事件：公司2021前三季度实现营业收入21.13亿元，同比增长49.05%，归母净利润3.55亿元，同比增长65.03%。21Q3单季度营业收入7.01亿元，同比增长47.29%，归母净利润0.90亿元，同比增长64.29%。

    　　营收净利高增，主品牌持续发力。21Q3公司实现营收7.01亿元，YoY+47.29%，毛利率同比+9.64pcts至76.33%，净利率同比+1.58pcts至12.93%，盈利能力持续提升。主品牌薇诺娜双十一预售当天GMV即破7亿元，连续三年成为跻身天猫美妆 TOP10 中的唯一国货品牌。公司渠道覆盖多元化，21Q3首次开展线下体验中心，为用户提供产品、服务、场景空间三位一体的深度体验；直播电商持续布局，在快手超品日活动中，薇诺娜超级直播间实现5天直播不NG，品牌曝光和带货转化率双丰收。

    　　费用高效投放，管理持续优化。2021前三季度，得益于公司跨平台营销投放的高效率，销售费用率/管理费用率分别同比-0.70pcts/-1.41pcts。

    　　Q3 单季度销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为48.57%/8.51%/3.50%，同比+8.44pcts/+0.05pcts/-1.10pcts，主要系公司加大品牌形象推广宣传费用以及电商渠道费用投入所致。

    　　持续发力品牌&渠道建设，未来发展可期。公司深耕敏感肌赛道，主品牌薇诺娜持续发力、硕果累累，推进明星代言，品牌力持续增强。此外公司不断推陈出新、拓展品牌及SKU矩阵，新品牌预计明年放量。公司在保持线上高增的同时，采取稳健策略拓宽OTC、屈臣氏等优质渠道，辅以立体式营销矩阵，打通全网传播链路，未来发展可期。

    　　投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.87/2.65/3.47元，对应最新PE分别为117/83/63倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；品牌拓展不及预期；公司估值水平较高风险。