事件：据36 氪报道，底妆品牌「FUNNY ELVES 方里」于近日完成数千万元A 轮融资，由贝泰妮集团领投，融资资金将用于产品升级、线下渠道建设和团队扩充。

    　　投资标的：年销2 亿的新锐底妆品牌

    　　「FUNNY ELVES 方里」为国产新锐底妆品牌，前身为美妆MCN 机构“美兮”，目前已推出定妆粉饼和粉底液两条产品线，并与雅诗兰黛前CTO 达成合作专研亚洲肤质，抗氧化抗脱妆为产品最突出特点。当前天猫旗舰店粉丝数29 万+，明星单品柔焦蜜粉饼月销2 万+，总销量40 万+，在售15 款sku 中8 款总销量过万；抖音旗舰店粉丝数10 万+，总销量46 万+。据公司创始人透露，2021 年方里线上GMV 突破2 亿，营收同增1300%。线下渠道方面，当下品牌已入驻超1000 个线下销售点，预计到2023 年将增加到3000 个。

    　　发力彩妆，贝泰妮进一步搭建丰富品类矩阵

    　　贝泰妮旗下薇诺娜品牌此前已有彩妆布局，涵盖隔离霜、BB 霜以及卸妆水等品类，主要以OEM 模式为主，2017-2020 年收入占比在2.5%-3.5%之间，2021 年略下滑至1.3%。

    　　当前贝泰妮已有多品牌矩阵，覆盖功效护肤（舒敏、美白、祛斑、抗衰、防晒等领域）、医疗器械类及彩妆等品类。新品牌中婴童子品牌“WINONA Baby”增长爆发有望继续放量、新抗衰品牌“AOXMED”预期年内上市为公司贡献新增量，此次发力彩妆将进一步丰富品类矩阵，打开公司成长天花板。

    　　投资建议：买入评级

    　　公司作为功能护肤龙头，药企出身带来高壁垒的专业研发、渠道及营销资源，主品牌功效＆单品持续创新，行业天花板尚远，子品牌及抗衰新品牌有望贡献增量，看好未来作为功能护肤集团的发展前景。预测2022-2024 归母净利润12.07、16.09、21.06亿元，当前对应2022-2024 年PE70、52、40X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧