事件

    据青眼6.14 报道，贝泰妮通过子公司海南贝泰妮投资有限公司领投国货彩妆品牌方里FUNNY ELVES A 轮融资（数千万元）。

    点评

    新锐专业底妆品牌方里深度绑定头部主播、21 年线上爆发式增长，大单品蜜粉饼月销过10 万件。1）产品：卡位专业底妆，目标20 岁左右女性，价格带80-100 元。主推粉底液和定妆粉饼，爆品“柔焦蜜粉饼”淘系21 年销量150 万+。2）渠道：进入天猫/抖音/京东等主流平台、其中天猫占比较高；线下入驻1000+网点、23 年计划达3000 个并加速扩张海外。据魔镜，19-21 年淘系GMV 1759 万元/1051 万元/1.46 亿元，分别同增11%/降40%/增1285%。天猫+京东+抖音近一年（6M21-5M22）GMV 1.7 亿元。3）营销：深度绑定头部美妆博主程十安内容营销及淘宝分销（抖音粉丝2830 万/小红书650 万/微博189 万，全网粉丝3500 万+），小红书笔记数3700+，品牌抖音官方号粉丝10.7 万。4）团队：运营经验丰富，品牌创始人拥有10 年进口化妆品贸易从业经验，首席市场官曾是小红书电商核心成员。

    主品牌高成长下未雨绸缪，体内外同步孵化加速多品牌战略、增强彩妆基因。21 年加码专业婴幼儿护理品牌薇诺娜宝贝、22Q3 拟上市贵妇抗衰品牌AOXMED、22 年底拟推出功能性食品品牌。本次投资增强彩妆基因。

    行业成长，国货品牌崛起。21 年中国彩妆零售705 亿元、近5 年复合增20%，本土品牌崛起，其中专业彩妆品牌主打壁垒最深/空间更大/成长更强的底妆、具有更出色的消费者粘性/盈利水平，不同于时尚快消品牌（主打色彩彩妆、推新快、单价低、营销高）、国风品牌（以传统元素为营销点）。

    投资建议

    看好公司多品牌多品类集团化战略布局实现。展望Q2，疫情下4/5 月线上保持快速增长，“6.18”销售靓丽，Q2（截至6.12）淘系+抖音GMV 同增35%-40%。预计22-24 年净利11.97/15.93/20.66 亿元，3 年CAGR 34%，对应22-24 年PE 70/53/41 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    限售股解禁；新品牌孵化/产品/渠道拓展不及预期。