事件：

    公司发布2022 年半年度报告。

    报告要点：

    收入利润保持高增长，功效性护肤龙头效应凸显2022H1，公司实现营收20.50 亿元，同比增长45.19%，归母净利润3.95亿元，同比增长49.06%，扣非后归母净利润3.55 亿元，同比增长40.50%；其中Q2 公司实现营收12.41 亿元，同比增长37.26%，归母净利润2.49 亿元，同比增长33.60%，表现良好复合我们的预期。上半年公司销售毛利率76.90% ， 同比小幅下降0.29Pct ， 销售/ 管理/ 研发费用率45.44%/6.39%/3.98%，分别增加0.30/0.44/0.87Pct。销售净利率19.23%，同比增长0.45Pct。

    “薇诺娜”品牌为核心，“敏感性皮肤 PLUS”产品线持续扩张分渠道看，公司主战场线上渠道实现营收16.27 亿元，同比增长47.82%，占营收比重79.72%，其中线上自营实现营收12.38 亿元+60.20%，营收比重提升5.58Pct 至60.69%；线下渠道实现营收4.14亿元，同比增长36.93%。

    分品牌看，主品牌薇诺娜表现亮眼，自营旗舰店荣登618 天猫美妆榜TOP8（按GMV 算），成为蝉联天猫美妆榜单前十的唯一国货品牌；京东渠道攀至国货美妆品牌排行榜TOP2；抖音渠道斩获国货美妆店铺排行榜TOP3。

    新品方面，轻颜瓶、光透皙白淡斑精华及次抛等重磅新品有望带动薇诺娜品牌在抗衰及美白赛道实现领先。副品牌持续发力：薇诺娜Baby 在“6·18”

    系列大促活动斩获天猫婴童护肤类目 TOP5，有望在后续几个季度继续爆发。定位于高端抗衰的新品牌AOXMED 官网于近期亮相，目前线下渠道推进良好。

    投资建议与盈利预测

    公司是国内皮肤学级护肤品龙头，功效扩圈和渠道渗透将持续推动主品牌增长，副品牌薇诺娜宝贝及高端抗衰新品牌则贡献新看点，多品牌矩阵可期。预计公司22-24 年实现收入55.82/74.58/95.71 亿，归母净利润11.98/15.94/20.44 亿，EPS 为2.82/3.76/4.83 元，对应PE 为67/50/39x，维持“买入”评级。

    风险提示

    新品牌推广不及预期风险；行业竞争加剧风险。