事件概述：4 月26 日，公司发布2023 年一季报，2023Q1 公司实现营业收入8.63 亿元，同比+6.78%；实现归母净利润1.58 亿元，同比+8.41%；实现扣非归母净利润1.27 亿元，同比+1.72%。

    收入与利润稳步上行，盈利能力保持稳健。2023Q1，公司实现营业收入8.63亿元，同比+6.78%；实现归母净利润1.58 亿元，同比+8.41%；实现扣非归母净利润1.27 亿元，同比+1.72%，收入端稳健增长或系线下渠道持续布局带来的较快增长所贡献。 ①毛利率端，2023 Q1，公司毛利率为76.11%，同比-1.71pct；② 费率端， 2023Q1 ， 销售费率/ 管理费率/ 研发费率/ 财务费率分别为47.60%/7.72%/3.93%/-0.79%，同比-0.42/+0.13/+0.10/-0.35pct，管理费用率水平控制良好；③净利率端，基于毛利率与费率情况，2023Q1 公司净利率为17.96%，同比-0.03pct，基本保持稳定，盈利能力稳健。

    主品牌聚焦核心系列和大单品，推出新品丰富产品品类。①薇诺娜：持续聚焦敏感肌产品开发，升级原有经典产品“舒敏保湿特护霜”，持续拓宽产品矩阵，增强品牌向上新动能；今年“38 大促”期间，产品系列的销售情况良好，其中，舒敏保湿特护霜销量超2800 万件，舒敏保湿特护精华液销量超100 万件，清透防晒乳销量超500 万件，舒缓修护冻干面膜销量达849 万件。新品方面，薇诺娜推出的“赋活修护精华液”系列产品，首创性提出敏感肌衰老肌理；上新产品薇诺娜“小氧泵眼霜”，针对性淡褪黑眼圈；推出院线级修护重建肌肤防御力的薇诺娜“屏障特护霜”；②薇诺娜BABY：深耕婴童功效性护肤品赛道，以“舒润滋养”系列为核心，不断丰富产品矩阵，满足婴幼儿洗浴、润肤、防晒等需求，重点打造“舒润霜”大单品，以此为核心推动相关产品线的成长；③AOXMED：

    聚焦高端抗衰需求，持续扩张线下机构合作，今年1 月8 日，全国首家AOXMED瑷科缦线下门店入驻北京汉光百货；并于3 月8 日入驻西安赛格国际购物中心。

    携手美与健康领航者美丽田园推出“超活之星”美雅安缇多维抗老护理，实现多维精准抗老与护肤。线上渠道积极推进“美妍系列”销售，新品布局方面，于今年2 月推出绿安缦精华，针对性满足脆敏肌的修护型抗老需求；④Beforteen：

    独创整合性精准治痘的专业祛痘品牌，于今年首发问世。

    投资建议：预计2023-2025 年公司实现营收64.20、81.09、100.67 亿元，同比+28.1%、+26.3%与+24.1%；实现归母净利润13.58、17.21、21.57 亿元，同比+29.2%、+26.7%与+25.3%，对应PE 34/27/21 倍，维持“推荐“评级。

    风险提示：行业竞争加剧；营销模式无法顺应市场变化；新品推广不及预期。