事件简评

    　　公司9 月5 日公告董事会审议通过回购股份方案：12 个月内使用1-2 亿元自有资金不超过130 元/股（9.5 收盘价103.88元/股）集中竞价回购股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划，以回购价格上限测算，回购数量76.92-153.85 万股、占总股本的0.18%-0.36%。此次回购股份用于锁定核心人才，彰显公司长期发展信心。

    　　Q2 收入/归母净利润环比提速，期待经营持续改善。1）渠道端，公司新任电商负责人3 月初上任，all in 抖音、天猫强化精细化运营；2）产品端，7-8 月薇诺娜新品速度加快、合作平台活动、上新即崭露头角，期待双十一放量、成为接棒大单品；3）品牌端：薇诺娜持续发力敏感肌Plus（品类&功效），贝芙汀8 月底重磅上新、2H 加速培育。

    　　薇诺娜：7 月修白瓶焕然新生、定位先修后白+升级次抛形式，合作抖音超品日重点宣传，7 月抖音渠道GMV 超1200 万元、且成交主要在薇诺娜自播间完成；8 月特润霜联合天猫小黑盒重磅上新，定位解决皮肤干、敏、屑频发（干敏肌），8 月猫旗月销1 万+。根据第三方爬虫数据，7-8 月薇诺娜抖音+猫旗销售额同比+18%。

    　　贝芙汀：定位AI 分级诊疗、精准祛痘，主打“食药妆组合包”祛痘方案，2H 侧重打通“产品种草”-“口碑塑造”-“拉新+销售转化”链路。

    　　高端抗衰品牌AOXMED：定位高科技高功效、分层精准抗衰，主打专妍线（医美皮肤抗衰）+美妍线（准医美皮肤抗衰），专业渠道+天猫+线下零售三条腿发力。

    盈利预测、估值与评级

    　　股份回购回购带来短期催化，用于锁定人才、彰显长期发展信心。维持盈利预测， 预计23-25 年归母净利润13.33/16.72/20.66 亿元，同增27%/25%/24%，对应23-25 年PE 33/26/21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　新品牌孵化/产品/渠道拓展不及预期