事件：公司发布公告，全资子公司海南贝泰妮拟以自有资金48550 万元收购广州悦江投资48.55%股权，同时以自有资金5000 万元认购其新增注册资本12.43 万元，交易完成后，公司将持有标的公司51%的股权，标的公司将纳入公司合并报表范围。

    　　根据悦江集团官方微信公众号，悦江的核心团队来自欧莱雅、宝洁、百库、美国通用电气、阿里、唯品会等知名公司，具备丰富的美妆行业经验和国内外多渠道运营能力，核心创始人郭亮先生曾于2009 年创立欧莱雅百库，成功操盘过欧莱雅、美宝莲、美即、ABC 等十余个品牌的线上业务；目前悦江旗下自主美妆品牌主要包括Za 姬芮和泊美，均从资生堂收购而来，姬芮主打轻养底妆，泊美主打植萃科技抗初老，核心单品的价格定位均在百元以下。根据收购公告，悦江22 年营收/净利润分别为3.08 亿元/1429 万元，23 年1-6 月营收/净利润分别为2.86 亿元/1845 万元，22A 和23H1 的净利率分别为4.6%、6.5%。悦江的管理层股东承诺23/24/25 年公司所产生的净利润分别为不低于5000 万元/8000 万元/1.05 亿元人民币，三年累计净利润不低于2.35亿元人民币。

    　　盈利预测与投资建议：公司坚持“聚焦主品牌、拓展子品牌”的策略，此次收购有望发挥公司与悦江各自的优势资源，创造协同效应，强化公司的国际化布局及大众赛道布局，加快实现战略目标。预计公司23-25 年实现归母净利润13.0、16.5、20.8 亿元，维持公司合理价值137.75 元/股的观点不变，对应23 年PE 为45 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业景气度下降；产品质量安全问题；销售平台相对集中。