公司拟以4.855 亿收购悦江投资48.55%股权：

    　　2023 年9 月28 日，公司公告称拟以自有资金人民币4.855 亿元受让悦江投资48.55%股权，同时以自有资金5000 万元认购标的公司新增注册资本12.4279 万元，本次交易定价参考标的公司投前10 亿元人民币估值。交易完成后，公司将持有标的公司51%股权，标的公司将并表。

    　　业绩承诺三年累计净利润不低于2.35 亿元：

    　　2022 年及2023 年上半年，悦江投资分别实现营业收入3.08 亿元/2.86 亿元，净利润1429.49 万元/1845.13 万元；截至2023H1，总资产2.24 亿元，总负债1.32 亿元，净资产0.92 亿元。

    　　此次交易的业绩承诺为2023-2025 年三年归母净利润分别不低于人民币5000 万元、8000 万元、1.05 亿元，累计净利润不低于2.35 亿元。

    　　化妆品业务高度协同，有利于丰富品牌矩阵：

    　　悦江投资主营化妆品销售及运营，目前拥有Za 姬芮、泊美两大美妆品牌，均曾隶属于日本资生堂集团，去年成为悦江投资旗下品牌。其中，Za 姬芮定位年轻彩妆品牌，爆品隔离曾成为众多女生启蒙化妆品，泊美定位大众护肤品牌，主打植物护肤。我们认为，此番收购有利于标的公司与贝泰妮相互赋能，收购品牌与公司自有品牌调性匹配，有望与公司自有品牌形成协同效应，丰富了贝泰妮的品牌矩阵。

    　　投资建议：

    　　买入-A 的投资评级，6 个月目标价为126.80 元。公司基于对云南特色植物的研发，拥有多个独家技术和成分，深耕产品创新，并从线下医药渠道打通线上全平台渠道，在敏感肌赛道具备国货龙头优势，逐渐打造了以“薇诺娜”品牌为核心的多品牌矩阵。因此，我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为27.9%、25.4%、24.8%，净利润的增速分别为27.9%、26.3%、25.7%，给予买入-A 的投资评级，维持6 个月目标价126.80 元，对应2023 年40x 的动态市盈率。

    　　风险提示：收购效果不及预期，行业竞争加剧风险，新品牌推广不及预期等。