万辰集团发布2025 业绩预告，归母净利率提升。万辰集团发布25 年业绩预告，2025预计实现收入500-528 亿元，同比增长54.66%-63.32%；实现归母净利润12.3-14.0 亿元，同比重组后增加222.38%-266.94%；实现扣非净利润11.6-13.3 亿元，同比重组后增加245.02%-295.58%。根据业绩预告，归母净利率中枢达2.56%，相比2025 年前三季度归母净利率2.34%，进一步提升。

    　　量贩零食零售业务持续规模化扩张：公司量贩零食门店数量持续增长，旗下“好想来品牌零食”市场领先地位和规模效应日益稳固。根据公司官网，截至2025 年12 月，好想来拥有门店数超15000 家，门店SKU 数量超2000 个，加盟商区域分布覆盖22个省、4 个直辖市、5 个自治区。2025 年，公司在全国多个省市取得较强的区域优势；在规模扩张的同时，公司聚焦核心竞争力建设，系统性强化供应链与商品力、仓储物流体系、数字化及组织精细化管理、品牌市场赋能与会员运营等关键环节，并健全优化公司长效激励机制，充分激发组织活力与团队动能。2025 年量贩零食业务预计实现营业收入500 亿元-520 亿元，同比增长57.28%-63.57%，加回计提的股份支付费用后实现净利润22 亿元-26 亿元，净利润率为4.40%-5.10%。

    　　食用菌业务企稳回暖：2025 年下半年食用菌业务企稳回暖。伴随市场行情向好，公司食用菌业务主要产品销售价格、业务毛利率上升，经营业绩改善。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司25-27 年实现归母净利润13.23/19.90/27.30 亿元，同比增速分别为350.64%/50.42%/37.22% ， 当前股价对应PE 分别为29.89/19.87/14.48 倍。万辰作为零食量贩行业“两超”之一，目前已具规模，公司拥有行业领先仓配布局的优势下持续完善供应链建设，规模效应与经营效率提升下市场份额有望持续提升，叠加公司食用菌业务企稳回暖，公司业绩有望持续向好。维持“买入”评级。

    　　风险提示：拓店速度不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险。