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立高食品(300973)机构评级研报股票分析报告

 
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立高食品(300973):冷冻烘焙食品实现高增 直销渠道表现亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2021-09-03  查股网机构评级研报

公司发布2021 年半年报。报告期内,公司实现营业收入12.52 亿元,同比增长86.79%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元,同比增长79.95%;实现扣非后净利润1.30 亿元,同比增长80.17%;每股收益0.97 元。

    其中Q2 单季实现营业收入6.73 亿元,同比增长60.59%;归母净利润0.64 亿元,同比增长10.18%;每股收益0.38元。

    冷冻烘焙食品实现高增,直销渠道表现亮眼。2021H1收入/净利润双双保持了80%以上的快速增长。分产品来看,烘焙食品收入7.32 亿元,同比大幅+103.38%,收入占+4.81pct 至58.51%,毛利率37.94%;奶油收入2.13亿元,同比大幅+64.83%,占比17.02%,毛利率39.62%;水果制品类收入1.10 亿元,同比大幅+71.83%,毛利率28.13%;酱料收入0.91 亿元,同比大幅+79.34%,毛利率21.87%。分区域来看,各地区均实现大幅增长,华南、华东、华中、西南、华北、西北和东北分别实现营收5.26、3.23、1.24、1.02、0.92、0.42 和0.42 元,同比+107.03%、+68.05% 、+106.31% 、+87.67% 、+63.02% 、+44.87% 和+78.32%,华南地区的基地布局优化及建设投入持续加大。

    分渠道来看,公司销售模式以经销模式为主,经销收入8.48 亿元,同比大幅+64.92%,占比67.83%;直销收入3.93 亿元,同比大幅+158.98%,直销渠道表现优异,其中商超收入2.91 亿元,同比大幅+212.35%。

    期间费用率控制良好,原材料价格上涨致毛利率下降。

    2021H1 综合毛利率下降4.85pct 至35.90%,主要是产品结构发生变化(冷冻蛋糕等低毛利品类占比增加)和原材料价格上涨所致;期间费用率21.99%,同比-4.63pct,主要是规模效应体现,其中销售费用率13.90%,同比-3.99pct;管理费用率4.90%,同比-0.66pct;研发费用率3.17%,财务费用率0.02%,同比-0.06pct,主要是利息收入增多。综合以上因素,2021H1 公司净利率10.93%,同比微降0.41pct。

    公司未来看点。(1)公司加速产能建设,目前,公司已在华南的佛山、广州增城和南沙、华东的浙江长兴等地先后投资建立了四个生产基地,未来公司将形成华南、华东和华北三大生产区域,五大型生产基地的网络化布局,增强市场竞争力;(2)公司股权激励机制到位并且调整核心管理层,现总经理一职由陈和军先生担任,陈和军先生曾主要负责广州奥昆冷冻烘焙业务,有助于在管理架构层面进一步聚焦优质赛道。

    盈利预测:我们预测公司2021-2023 年实现收入分别为27.65、36.36 和45.08 亿元,EPS 分别为1.78、2.51和3.33 元,当前股价对应PE 分别为72.1、51.2 和38.6倍,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。

    风险提示:新冠疫情导致经济下行,消费需求下滑的风险;省外地区拓展不达预期;食品安全问题等。

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