事件：公司发布 2021 年年度业绩预告。预计2021 年全年实现收入27.8-28.5 亿元，同比增长53.62%-57.49%；实现归母净利润2.75-2.95 亿元，同比增长18.49%-27.10%。预计实现扣除非经常性损益后的净利润在2.60-2.80 亿元之间，同比增长15.13%-23.98%。

    高成长性持续验证，冷冻烘焙大单品快速放量。公司预计2021 年全年实现收入27.8-28.5 亿元，同比增长53.62%-57.49%。单季度来看，2021Q1/Q2/Q3 公司收入增速分别为130.54%/60.59%/33.84%，预计21Q4 收入8.19-8.89 亿元，同比增速34.4%-45.9%。公司全年收入保持较高增速，主要系：1）冷冻烘焙食品保持高增速，包括蛋挞，甜甜圈，麻薯、冷冻蛋糕在内的冷冻烘焙大单品持续放量，旺季产能不足。

    2）得益于山姆的门店快速扩张，公司商超渠道收入快速增长。

    全年业绩符合预期，提价缓解成本端压力。公司预计2021 年全年实现归母净利润2.75-2.95 亿元，同比增长18.49%-27.10%，2021Q4 预计实现归母净利润0.77-0.97 亿元，同比增长5.5%-32.8%。公司实施超额业绩奖励方案及股权激励计划，对全年净利润的影响金额约为3,500 万元。剔除上述影响因素后，2021 年归母净利润为3.1-3.3 亿元，同比增长33.6%-42.2%。全年利润增速慢于收入增速主要系油脂类等原料成本上涨以及产品结构变化影响。公司于2021 年Q4 对低毛利产品，2022 年1 月对挞皮和奶油产品进行提价，提价幅度为3%-8%，提价传导顺利，有望消化成本压力。

    产品+渠道+产能驱动，高成长性仍将持续。产品端，挞皮、甜甜圈稳健增长，旺季仍处于缺货状态。麻薯，冷冻蛋糕等新品高速增长，从商超渠道逐步往饼店铺设。冷冻面团、大福等新品增长潜力大。渠道端，以山姆店为代表的商超渠道增速亮眼。随着山姆店门店数量扩展，公司商超渠道的销售规模有望持续扩张。产能端，河南工厂于21Q4 投产甜甜圈产线，后续葡挞、冷冻蛋糕产线于22Q1 落地，此外浙江工厂预计于22 H1 投产，广东工厂产能也有望提升。此外公司公告将于广州增城建设总部生产基地，达产时间约6-7 年，达产年后（含达产年）年产值不低于31.15 亿元，体现公司对长期发展的信心。

    盈利预测与估值：预计2021~2023 年收入增速为55.52%、29.05%、25.06%，归母净利润增速为23.03%、34.05%、30.54%（扣除股权激励影响后归母净利润增速为33.13%、44.05%、21.50%），EPS 为1.69，2.26，2.95 元，维持买入评级。

    风险提示：疫情反复影响消费，行业竞争加剧风险。