事项：

    　　近期我们参加了立高食品2022 年第三次临时股东大会，会上公司领导就短期经营、未来规划和市场普遍关心的问题等统一回答，核心反馈与投资建议更新如下：

    　　评论：

    　　稳步推进渠道融合，人才团队逐步完善，向上势能进一步积蓄。面对外部压力，公司积极完善内部架构，整体调整进展顺利。一方面针对团队间重复低效对接客户的问题，启动湖南、西北和东北等地区前端销售改革试点，打通自身业务团队之余，也推动不同事业部的经销商代理更多其他产品，目前渠道普遍反馈积极，预计23 年起公司业务将以新的组织架构推进，集约化后可进一步提升效率、强化渠道下沉力度；另一方面人员流动整体可控，同时公司加快引进外部人才，对此前生产、研发中的薄弱点重点优化，并匹配股权激励计划，人员和士气逐步稳定，尽管报表层面仍有压力，但团队状态与质量反倒更趋优化，未来长期发展基础更加扎实。

    　　重点优化研发工作，加码餐饮渠道开发。公司明确研发是今明年重要的战略发力方向，不仅引入产品经理制度，细分业务针对性研发，而且今年已新增数十名研发成员，分三个导向推进研发：一是老品新作，二是新品创新，三是挖掘适合增量新渠道的特别产品。此外在今年行业下行压力下，公司前瞻洞察并积极布局餐饮渠道，配备70+人分省份运作，远超竞争对手，目前已与瑞幸、乡村基等连锁餐饮及酒店达成合作，计划推出解冻、加热即食的冷冻成品，在上半年增长30%+基础上，下半年销售进一步加速，拉长时间看，公司有望充分享受餐饮端烘焙放量所带来的先发红利，且远期开发潜力高于其他渠道。

    　　定位烘焙平台型服务商，长期发展前景广阔，短期看下半年有望企稳。会上公司管理层坦诚务实，全面总结疫情下的经验与教训，提出未来一是要提前做好最差准备，二是要持续储备有竞争力的产品，同时从供应链、产品、渠道三个维度推进，目标成为“具备供应链能力和渠道能力的综合烘焙服务商”。当前赛道相对蓝海，比拼响应速度与渠道实力，公司凭借在各细分领域上的突出优势，有望持续领跑。年内维度，考虑上半年动作相对保守，H2 公司将通过点对点服务、适当加大促销等手段抢占市场，加上针对性调整和外部需求回暖，全年8%激励目标具备支撑，考虑9 月起上半年采购基本耗尽，且油脂价格回落，盈利亦有望企稳或略改善。

    　　投资建议：积极调整蓄力，再逢布局时机，维持“强推”评级。尽管H1 公司经营受疫情冲击阶段性受损，但管理层积极调整，锐意进取，加上公司核心能力仍在强化，股权激励指引积极，公司长期成长趋势仍然明确，当前市场短期预期低点，正是价值布局时点。我们维持22-24年每股盈利预测为1.24/1.97/2.68元，当前股价对应PE 为62/39/29 倍，23 年加回激励费后4.0 亿，维持目标市值170 亿元，目标价100 元，对应23 年加回激励费后利润43 倍PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：需求持续疲软、市场竞争加剧、高成长企业盈利波动性较大等。