产品迭代升级，奶油增长可期

    产品端：挞皮持续进行品质升级，今年有望推出中高端定位的仿手工挞皮。麻薯一季度恢复性增长，有望继续保持良性增长。奶油方面顺应消费升级趋势发力依乐斯含乳脂植脂奶油、稀奶油360PRO 等中高端产品。新品方面，今年针对重客渠道上新丹麦甜甜圈、桂圆枸杞、红枣蛋糕、俄罗斯面包、冰激淋蛋糕等多款创新烘焙单品。

    重点发力餐饮、新零售，改革成效逐步显现渠道端：流通饼房一季度完成率逐步提升，持续培育头部经销商，加大渠道覆盖及下沉力度。商超渠道在新品迭代及老品升级推动下有望保持高增长。餐饮和新零售渠道今年有望重点发力，目前主要围绕茶歇、自助餐、围餐场景进行产品开发。渠道融合：当前已完成冷冻烘焙、奶油和酱料三产线融合，保留商超KA 事业部及餐饮、新零售重客事业部，今年按最新渠道架构开展销售工作，改革成效逐步显现。

    盈利预测

    预计2023-2025 年EPS 为1.94/3.30/5.13 元，当前股价对应PE 分别为43/25/16 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、原材料上涨、华南和华东地区销售不及预期等。