2023 年8 月29 日，立高食品发布2023 年半年度报告。

    投资要点

    业绩超预期，市场覆盖进一步拓宽

    2023H1 营收16.36 亿元（同增24%），系公司初步整合完成烘培、奶油、酱料营销组织架构，市场覆盖力度增加所致，归母净利润1.08 亿元（同增54%），扣非归母净利润1.04亿元（同增56%）。上半年毛利率32.89%（同增2pct），系原材料价格回落所致，净利率6.57%（同增1pct），销售费用率为11.93%（同减0.4pct），管理费用率为7.54%（同减1pct），营业税金及附加占比为0.78%（同减0.1pct），经营活动现金流净额为-0.09 亿元，系支付供应商货款增加以及销售回款放缓所致。其中2023Q2 营收8.42 亿元（同增21%），归母净利润0.58 亿元（同增92%），毛利率33.70%（同增4pct），净利率6.86%（同增2pct），销售费用率11.96%（同增0.3pct），管理费用率7.77%（同减1pct），营业税金及附加占比0.70%（同增0.1pct），经营活动现金流净额0.10 亿元（同减90%）。

    新品持续推出，发力商超渠道

    分产品看，2023H1 冷冻烘培食品/奶油/水果制品/酱料/其他烘培原材料营收为10.62/2.37/0.90/1.07/1.29 亿元，同比+33%/-3%/-10%/+32%/+31%，公司持续探索研发性价比突出新品。分渠道看，2023H1 经销/直销/商超/零售营收为8.76/7.43/5.36/0.07 亿元，同比+1%/+66%/+78%/-29%。分区域看，2023H1 华南地区/华东地区/华中地区/华北地区/西南地区/西北地区/东北地区营收分别为8.07/3.80/1.37/1.00/1.13/0.50/0.47 亿元，同比+47%/+8%/+10%/+1%/-0.03%/+19%/+13%，华南地区表现优异。量价拆分来看，2023H 冷冻烘培食品/奶油/水果制品/酱料销量4.29/1.72/0.55/0.93 万吨，同比+24%/-6%/-12%/+41%，吨价2.48/1.38/1.65/1.15 万元/吨，同比+8%/+4%/+3%/-7%。

    盈利预测

    预计2023-2025 年EPS 为1.94/3.30/5.13 元，当前股价对应PE 分别为32/19/12 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、原材料上涨、华南和华东地区销售不及预期等。