公司发布2021 年半年报，实现营收3.20 亿元，同增62.49%，归属净利润0.50 亿元，同增68.30%；扣非后归属净利润为0.47 亿元，同增87.58%。

    　　事件评论

    　　行业景气+人员扩张推动上半年收入高增，业绩提速受益于低基数。公司上半年收入同比增幅达到62.5%（2020H1 同比增速为4.5%），主要受益于：1）近年随着地产企业逐步重视工程质量、安全及自身品牌，对第三方工程评估需求持续提升，推动行业需求景气向上；2）公司自身人员扩张推动业务增长，2020 年底员工人数较期初大幅增长37%至1919 人。归属净利润同比增长68.3%，主要源于去年基数相对较低，2020H1 公司归属净利润同比下降41.2%。

    　　毛利率有所下滑，期间费用率下降。2020H1 公司毛利率为39.78%同降1.36pct，主要源于公司人员规模扩张导致人员薪酬和差旅支出增加；期间费用率（含研发费用）同降2.55pct 至20.35%，主要受益于管理费用率大幅下降2.10pct 至10.80%，以及财务费用率同降0.60pct 至-1.02%（募集资金到账带来资金余额增加而相应利息收入增加）、研发费用率同降0.40pct 至5.76%，销售费用率则同增0.55pct 至4.80%（为推动业务增长，营销人员及营销推广投入增加）；信用减值损失率同增0.14pct 至1.87%；最终，归属净利率为15.58%同增0.54pct。

    　　经营现金流净流出增加，收现比有所下降。上半年公司经营性现金流净流出0.49亿元，同比多流出0.29 亿元，主要源于Q1 为传统淡季并发放上年度年终奖金，且公司业务规模增长导致员工薪酬、差旅等支出大幅增长（上半年公司支付给职工以及为职工支付的现金同增0.49 亿元至2.04 亿元）。收、付现比则分别同比变动-20.05pct、+0.90pct 至80.55%、31.39%。截至上半年末公司应收账款及票据3.46亿元，较期初增长0.75 亿元，应付账款及票据0.11 亿元，较期初下降0.02 亿元。

    　　线上评估+属地化建设助力提质增效，存量市场打开新空间。公司智慧工地线上评估通过线下+线上相结合的全新评估模式，自应用推广以来取得了初步进展，业务量呈现稳步提升的态势，同时通过IPO 资金设立武汉瑞云捷全资子公司及上海办事处，通过区域运营中心的建设，可以更好地贴近市场、贴近客户，线上评估+属地化助力公司提升评估效率，并有效降低异地项目执行成本。此外，存量房市场方面，公司已与部分标杆客户在交付后维保、EHS 等业务建立和巩固了合作关系，若该市场得以打开将大有可为。预计公司2021-2022 年归属净利润分别为1.76 亿元、2.21 亿元，对应2021/8/23 收盘价PE 为24.55 倍、19.49 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　1. 地产调控进一步趋严；

    　　2. 应收账款无法收回。