事件：公司2021 年前三季度实现营收5.42 亿元，同比+44.84%；归母净利润0.95 亿元，同比+36.80%；扣非归母净利润为0.89 亿元，同比+40.96%。

    　　点评如下：

    　　收入增势良好，参编深圳市《绿色建筑设计标准》。公司Q1、Q2、Q3 单季度收入增长分别为140.32%、42.11%、25.19%；Q1、Q2、Q3 单季度归母净利润增长分别为74.82%、33.39%、13.25%，我们认为单季度收入、利润增速放缓主要是受基数影响以及疫情反复影响，Q4 有望提速。目前公司上海办事处、武汉子公司已经成立，北京办事处已在有序筹备之中，公司通过区域运营中心更高效的服务客户同时降低成本。同时，近日由瑞捷咨询参编的深圳市《绿色建筑设计标准》第二次编制工作会议顺利召开。

    　　毛利率下降，费用率下降，净利率下降，经营性现金流出增加。毛利率方面，公司毛利率下降2.29 个pct 至40.69%。期间费用率下降0.68 个pct 至19.38%，其中销售费用率上升0.68 个pct 至4.54%，我们认为主要是业务规模扩大，为推动业务增长，营销人员及营销推广投入增加所致；管理费用率（含研发费用）下降0.29 个pct 至16.22%；财务费用率下降1.07 个pct至-1.38%。公司净利率17.49%，同比下降1.03%。经营现金流净流出0.34亿元，同比流出增加0.32 亿元。其中，公司收现比同比下降13.48 个pct 至79.86%，付现比上升4.23 个pct 至31.46%。资产负债率比2020 年末下降12.57 个pct 至于11.47%。 。

    　　股票激励绑定核心骨干，公司长期发展动力十足。公司2021 年限制性股票激励计划第一类限制性股票授予登记完成，以31.52 元/股的授予价格向123名激励对象授予235.78 万股限制性股票。各期限制性股票解禁/归属需满足以下两个条件之一：1）以2020 年营业收入为基数，2021-2023 年营业收入增长率不低于35%/ 82%/146%； 2）以2020 年净利润为基数，2021-2023年归母净利润（剔除本次激励费用后）增长率分别不低于35%/75%/128%。

    　　盈利预测与评级。第三方评估行业需求快速增长，未来有望不断扩容，公司作为国内较早从事该业务的市场主体之一，先发优势明显，公信力出众。我们预计公司21-22 年EPS 分别为2.43 和3.51 元，给予2021 年30-35 倍市盈率，合理价值区间72.9-85.05 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。