事件描述

    公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年实现营业收入7.44~8.30 亿元，同比增长30~45%；实现归属净利润1.32~1.63 亿元，同比增长10%~35%；扣非后归属净利润1.19~1.41 亿元，同比增长5~25%。

    事件评论

    收入维持较快增长，股权激励费用+经营成本上升拖累业绩增速，限制性股票激励计划第一期解锁考核目标大概率完成。受益于行业空间持续扩容叠加公司新业务不断拓展，公司营收在2021 年仍维持较快增长，增速中枢在37.5%左右；业绩增速中枢为22.5%，增幅不及收入主要源于：1）公司2021 年9 月实施限制性股票激励计划，增加当期激励费用1,568 万元；2）经营成本有所上升，表现为2021 年机票价格增幅较大等因素导致差旅成本费用增长较快，以及2021 年取消疫情社保减免、公司营销推广力度加大等。扣非后业绩增速中枢15%左右，低于扣非前主要源于公司2021 年预计非经常性损益为1,856 万元，较2020 年的727 万元实现大幅提升。公司2021 年限制性股票激励计划第一个解除限售期的业绩考核目标为2021 年收入同比增速不低于35%或净利润增速不低于35%，考虑到公司预计2021 年收入增幅中枢为37.5%，预计2021 年有望完成考核目标。

    持续拓展政府客户、自持客户及产业链其他领域市场，开发业绩新增长点。政府业务方面，目前公司约七成营收来自深圳市，未来将把深圳市政府业务的成功经验复制及推广到其他省份，IPO 后设立武汉子公司，上海、北京运营分支机构助力区域布局逐步推开；自持客户方面，目前公司已服务的自持客户包括华为、腾讯、大疆等知名企业，2021 年9月公司成功中标中国移动通信项目，金额约974.6 万元；产业链其他领域方面，公司正在积极探索公共建筑、工业建筑、道路，既有建筑、检测等领域的市场，以及工程质量潜在缺陷保险（IDI）、绿色低碳建筑等新兴业务、新兴概念领域。其中，在工程质量潜在缺陷保险（IDI）领域，去年11 月公司成功入选广州市建筑工程质量潜在缺陷风险控制机构（TIS）名单，这是公司在IDI 领域的较大突破，未来将与保险机构一同联合推广该业务。

    应收账款风险可控，激励计划划定未来增长下限。去年下半年以来，地产调控持续趋严引发部分地产企业资金周转困难，公司下游客户目前仍以房地产开发商为主，不过截止2021年9 月30 日 公司前五大客户应收账款占应收账款总额的比例较去年同期有所下降。公司针对应收账款回收风险已制定了相应的防控措施并已按照坏账准备计提政策对应收账款计提了充分的坏账准备，对于账龄1-2 年计提10%，账龄2-3 年计提40%；账龄3-4 年计提80%，账龄4 年以上计提100%，应收账款无法收回风险相对可控。展望未来，公司2021 年股权激励解锁条件为满足下列两个条件之一：1）2021-2023 年营收较2020 年增长率分别不低于35%、82%和146%，2）2021 年至2023 年归属净利润剔除股权激励影响后的数值较2020 年增长率分别不低于35%、75%和128%，划定未来三年公司收入/业绩增长下限。预计公司2021-2023 年归属净利润分别为1.48 亿、1.84 亿、2.43 亿元，对应当前股价PE 为23.82、19.16、14.48 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、地产调控进一步趋严；

    2、大额应收账款无法收回。