事件描述

    公司2021 年实现营收7.78 亿元（+35.89%），归属净利润1.19 亿元（-1.07%），扣非后归属净利润1.01 亿元（-11.01%）；2022Q1 营收0.76 亿元（-22.88%），归属净利润-0.24 亿元（-916.66%），扣非后归属净利润-0.31 亿元（-648.04%）；拟每10 股派息7.0 元，转增5 股。

    事件评论

    全年收入维持较快增长，成本上升、减值计提、股权激励费用等拖累业绩增速，Q1 受疫情干扰经营承压。公司2021 年收入维持较快增长，具体来看：1）工程评估同增31%至6.2 亿元，2）驻场管理同增45%至1.3 亿元，3）管理咨询同增238%至0.2 亿元。业绩增速明显不及收入，主要源于：1）公司人员扩张叠加机票价格上涨致成本上升明显，毛利率同降3.66pct 至40.84%；2）减值计提同增0.40 亿元至0.47 亿元；3）支付股权激励费用0.16 亿元。从季度经营情况来看，公司2021Q1-2022Q1 营收分别同增140.3%、42.1%、25.2%、19.1%、-22.9%，归属净利润分别同增74.8%、33.4%、13.3%、-52.3%、-916.7%，21Q4 业绩大幅下滑主因减值计提大幅增加，22Q1 收入下降主因华南疫情导致项目需求减少，业绩降幅更大则主要源于收入下降的同时，员工薪酬等支出相对刚性。

    全年及Q1 毛利率同比下降，管理费用率上升。2021 年公司毛利率同降3.66pct 至40.84%，其中工程评估业务毛利率同降3.96pct 至41.36%，驻场管理业务同降4.91pct至34.92%。期间费用率同增1.04pct 至19.92%，主因管理费用率同增1.71pct 至11.61%（股份支付费用以及增设分支机构所致）+销售费用率同增0.68pct 至4.64%（为推动业务增长，营销人员及营销推广投入增加），研发、财务费用率则分别同降0.87pct、0.47pct至4.42%、-0.74%；信用减值损失率同增4.83pct 至6.07%（或主因计提部分房企应收款减值）；所得税率同降1.01pct 至13.56%；归属净利率同降5.72pct 至15.31%。2022Q1毛利率同降18.53pct 至3.52%（主因华南疫情干扰致收入下降，而成本支出相对刚性），期间费用率同增26.83pct 至56.26%，信用减值损失率同降0.32pct 至-2.72%，所得税率同降8.44pct 至15.35%，归属净利率同降29.84pct 至-32.29%。

    全年经营现金流正流入，Q1 末应收款项规模下降。公司2021 年经营现金流净流入0.62亿元，同减0.12 亿元，主因收现比降幅较为明显，收、付现比分别同降9.35pct、0.35pct至87.11%、27.19%。截至2022Q1 末公司在手应收款项3.15 亿元、其他应收款0.07 亿元、应付款项0.10 亿元、合同负债0.06 亿元，较年初分别增长-15.3%、23.7%、-56.2%、-4.6%，其中应收款项较期初减少，相关坏账风险亦有望随之下降。

    客户结构优化，新业务取得较大突破。截至2021 年末，公司工程评估业务累计与超130家政府单位、8 家国家高新技术开发区、 400 家知名房地产企业开展合作，同时也为中国移动、腾讯、招商银行、顺丰等超25 家自持物业企业提供服务，对单一客户依赖度明显下降（第一大客户收入占比自2019 年的18.2%下降至2021 年的9.2%）；在地下专项评估、预交付评估、设计评估、线上评估(智慧工地）、VCM 业务部、水务评估等非传统评估产品实现收入9176 万元，同增48%。预计公司2022-23 年归属净利润分别为1.40、2.06 亿元，对应当前股价PE 分别为18.12、12.26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、地产调控致工程评估需求放缓；

    2、部分房企应收账款无法收回。