事件概述：2023 年8 月25 日，公司发布23 年半年度报告。公司实现营业收入8.98 亿元，同比上升4.19%；实现归母净利润8290.19 万元，同比上升56.22%。

    　　23H1 业绩符合预期，盈利能力加速修复。2023 年Q2，公司实现营业收入4.93亿元， 同/ 环比+20.85%/+21.73% ； 实现归母净利润4788.74 万元， 同/ 环比+23.7%/+36.76%，业绩实现同环比增长。其中：1、营收端：23H1 公司车侧承载装饰系统/ 车辆前后防护系统/ 车载智能座舱控制系统/ 车顶装载系统分别实现营收2.34/2.18/1.49/1.13 亿元，同比-7.59%/-13.62%/+25.46%/+19.63%，侧承载装饰系统/车辆前后防护系统营收下滑，主要原因为北美、澳洲等地区高通胀、终端消费疲软所致，但随着北美等主要市场加息节奏放缓、客户库存量大幅下降，海外业务逐步呈现复苏态势。智能座舱业务放量主要系前期订单现已进入量产交付期所致。车顶装载系统高增长主要系维杰汽车多项目量产交付，且伴随长城、广汽埃安、长安等主要客户的核心定点车型销量增长所致，23H1 维杰汽车实现营业收入 2.84 亿元，同比增长 34.83%。

    　　2 、盈利能力： 23H1 公司毛利/ 净利率分别为30.96%/9.23% ， 同比+7.98Pcts/+3.07Pcts，其中，车侧承载/前后防护/智能座舱/车顶装载毛利率分别为32.54%/33.95%/34.44%/21.95%，同比+14.33%/+13.5%/-3.27%/6.12%，车侧承载/前后防护毛利率增长主要系海运费及原材料价格下调所致，总体盈利能力加速修复。3、期间费用：23H1 公司四费费用率为19.4%，同比+4.54Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.63Pcts/+0.58Pcts/+0.71Pcts/+3.88Pcts，财务费用率变化主要系汇率变动所致；公司加大研发投入，助力智能座舱战略加速落地。

    　　智能座舱加速落地，助力公司实现“一体两翼”的中长期发展战略。改装市场全球布局，国内海外同步发力，公司基盘稳定。1）海外后装市场领域：公司持续开拓新市场、新客户，并大力发展自主渠道，北美、中东、西欧等国家、地区成效显著。同时，公司大力推进海外电动智能品类拓展，电动踏板、皮卡尾箱后踏板及抽屉系统、车载通用侧帐篷、电动绞盘、便携储能等品类进展顺利，新品即将进入放量期，增厚海外营收。

    　　2）国内后装市场领域：稳定传统业务渠道规模，全力拓展新渠道，营收稳步上行。智能座舱加速落地，维杰汽车战略协同布局汽车外饰，前装市场增厚业绩。1）智能座舱领域：

    　　23H1 公司新增定点项目 5 个，其中，电动侧开门项目 2 个，电动尾门项目 3 个。电动侧开门、电动尾门、电动踏板、电动剪刀门等产品现已进入广汽埃安、极氪、长安、比亚迪、上汽、路特斯等多家主机厂，伴随着项目落地，智能座舱业务有望贡献核心业绩弹性。2）维杰汽车外饰领域：维杰汽车核心产品涵盖行李架、踏板、备胎罩、防滚架、前/后护板、排气尾套、尾翼等品类，其下游客户包括长城、广汽埃安、长安、比亚迪、上汽通用、日产、奇瑞、蔚来、小鹏汽车等众多优质车企，23H1 持续新增中标项目 16个，其中已立项项目 14 个，伴随着项目逐渐进入量产，助力业绩持续高增长。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.74/2.53/3.62 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为28/19/14 倍。公司为汽车后市场改装行业内资龙头，智能座舱产品加速放量，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源销量不及预期；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低预期。