预告盈利同比增长21.1%

    　　公司发布1H22 业绩快报，公司初步统计1H22 营收同比增长20.8%至98.99 亿元，归母净利润同比增长21.1%至15.62 亿元，符合我们预期。按此次快报核算数据，公司2Q22 预计营收同比增长28.6%至57.74 亿元，2Q22 归母净利润同比增长28.1%至9.14 亿元，2Q22 营收及利润端增速均实现快速回升。

    　　关注要点

    　　2Q22 越南北部疫情缓解，客户订单需求旺盛。1H22 公司营收同比增长20.8%至98.99 亿元，其中运动鞋销量同比增长13.3%至1.15 亿双，平均售价同比+6.6%至86.07 元/双。我们认为销量的较好增长，一方面得益于越南北部疫情缓解，一线员工出勤率恢复。另一方面，公司突出的开发设计能力、良好的产品品质、快速响应能力、及时交货能力以及综合成本优势，使得公司与客户的合作紧密度进一步提升。

    　　优质供应链龙头，具备较强业绩韧性。目前欧美市场受通胀影响，终端需求预期疲软，我们认为公司作为优质供应链龙头，具备强于市场的业绩韧性。弱市下，中小厂商抗压力能较差，订单往往向核心供应商集中，有利于公司在客户供应链占比的提升以及新客户的开拓。

    　　越南产能持续释放，多地拓产稳步推进。从产能规划看，公司越南三个新工厂的产能爬坡稳步进行，为今年产能增长的主要驱动力。同时，印尼新工厂一期项目工程建设持续推进，公司预计2023 年有望建成投产。此外，缅甸世川募投工厂恢复建设，后续计划根据市场需求逐步投产。整体来看，公司短、中、长期均有产能规划，成长路径清晰。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司2Q22 业绩增长提速，且产能利用率保持较高水平，我们维持盈利预测不变，当前股价对应公司2022/2023 年21/17 倍P/E，维持跑赢行业评级。我们保持目标价104.23 元不变，对应公司2022/2023 年35/28 倍P/E，较当前股价有64.3%上行空间。

    　　风险

    　　人工成本快速上升；东南亚地区新工厂施工进度不及预期。