中红医疗：业绩有望迎来拐点的一次性手套行业龙头。公司主要从事高品质一次性健康防护用品、医用无菌器械等医用耗材与设备的生产研发与销售，拥有健康防护、安全输注、创新孵化三大事业部。2022 年由于一次性手套行业盈利能力下降，导致公司业绩出现较大幅度下滑。我们认为随着一次性手套行业供需关系优化，盈利能力有望向正常水平回归，公司业绩有望迎来拐点。

    　　一次性手套行业：有望迎来量价拐点。根据海关出口数据，2022 年12月起我国丁腈手套出口数量开始增加，我们认为主要是由于：（1）库存去化周期临近尾声，下游需求回暖；（2）根据top glove 披露的定期财报信息，2023Q3 财务季度（2023 年3 月至5 月），该公司丁腈手套销量环比下滑15%，表明全球丁腈手套订单呈现出转移至中国的趋势。随着市场库存逐步消化，下游企业开始积极补充库存，同时产品价格开始触底企稳回升，我们认为一次性手套行业的销量和价格均将迎来拐点。

    　　加大并购步伐，培育全新业绩增长点。公司近期相继收购了恒保健康和科伦医械股权，实现了在医用乳胶手套、避孕套和安全输注领域的布局。

    　　未来公司重点围绕泵类、麻醉器械、康复器械、微创手术器械等方向，加大收并购力度。目前公司账面现金充足，能够为战略转型提供有力资金支撑。

    　　盈利预测和估值。我们预计2023 年-2025 年公司营业收入分别为24.45亿元、30.56 亿元和34.11 亿元，同比增速分别为55.5%、25.0%和11.6%；归母净利润分别为0.73 亿元、2.58 亿元和3.23 亿元，同比增速分别为9.3%、252.1%和25.3%，以7 月11 日收盘价计算，对应PE 分别为80.9、23.0 和18.3 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动影响产品毛利率；并购公司业绩低于预期；一次性手套行业需求低于预期、竞争格局恶化，导致盈利能力提升速度和幅度低于预期。