苏文电能——一站式供用电品牌服务商公司位于江苏省常州市，是一家以电力咨询设计业务为主导，涵盖电力咨询设计、电力工程建设、电力设备供应和智能用电服务业务为一体的一站式（EPCO）供用电品牌服务商。过往数年公司各项经营指标表现优异，2016-2020 年，公司营收和归属净利润的CAGR 分别为38.38%和62.35%。从主营构成来看，电力工程建设是公司营收和利润的主要来源，2020 年贡献的收入比例和毛利比例分别为69.67%和63.11%；新兴业务智能电网的收入和毛利占比也分别达到4.54%和8.42%。从区域收入分布来看，2020年来自江苏省外的收入占比为10.86%，较2019 年上升1.30pct。

    配网建设空间广阔，分层竞争格局下集中度较低公司下游主要是配电端，全国配电网建设空间主要取决于国家电网投资规模以及地产和工商业等行业发展，其中仅地产带来的行业空间就约为5000 亿元。未来，电力“十四五”规划强调要继续配网端建设和不断深化改革，配网行业总量空间在增长的同时，原先被区域设计施工单位把控的潜在市场空间不断释放。公司所处的江苏省是全国电力建设大省，公司在江苏和常州的市占率仅为1.5%和15%左右，未来可拓展的潜力较大。

    电力勘察行业是分层的竞争格局，公司在同层企业中具备一定优势。公司具有送变电工程专业乙级资质、电力施工和电力设备生产资质，江苏省内的同类民营企业仅11 家，公司在江苏和全国的配网市场竞争中具备一定优势。公司计划通过三年时间将送变电工程资质提升至专业甲级，从而推动公司的优势地位进一步提升。

    EPCO 综合服务能力突出，上市后加快扩张

    一站式服务（EPCO）打造公司全产业链服务。公司具备电力设计、施工、设备生产及电力需求侧管理等方面业务资质和实战经验，是少数产业链条完整的电力服务民营企业之一，与服务内容一般为单一设计、单一施工或设计+施工的业务模式的竞争对手相比，公司综合服务能力更为突出，能够为客户提供更为优质的电力工程服务。

    O 端服务打开未来成长新空间。O 端业务市场空间广阔，具备永续经营的潜力，并且盈利能力更强。未来公司拟投资8911.83 万元用于“苏管家”企业端供用电信息化运营服务平台建设项目，随着募投项目的实施和规模的不断扩张，智能用电服务有望保持高速增长的态势。

    多管齐下，异地扩张稳步推进。2017-2019 年公司来自常州市外的收入占比分别是25%、27%和37%逐渐扩大，未来将继续凭借本地化和客户资源带动等方式持续推动异地扎根。预计公司2021-2022 年EPS 分别为2.42 元和3.24 元，对应PE 分别为27 倍和20 倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    1. 工程建设业务发展不及预期；

    2. O 端业务发展不及预期。