投资要点:

    公司2021上半年归母净利润同比增长60.05%,基本符合预期。21年上半年公司实现营业收入7.27亿,同比增长38.40%,实现归母净利润1.28亿,同比增长60.05%,实现扣非净利润1.14亿元,同比增长46.45%,其中政府补助1314万元,占当年归母净利润10.3%,销售毛利率同比上升1.64pct至29.3%,归母净利率同比上升2.37pct至17.6%。

    重点业务市场拓展顺利,江苏保持稳定。分业务看,21年上半年电力工程建设实现营收5.39亿,同比增长42.6%,营收占比同比上升2.20pct至74.2%,毛利率同比上升2.61pct至27.9%;电力设备供应实现营收1.01亿元,同比增长46.95%,营收占比上升0.81pct至13.9%,毛利率上升3.65pct至24.7%。分地区看,公司上半年度重点业务市场的开拓顺利,上海、山东、天津、安徽、内蒙古、深圳均实现了快速增长,江苏保持稳定。

    上半年综合毛利率上升1.64pct,期间费用率基本持平,资产减值计提比重上升0.62pct,政府补贴增加,综合影响下归母净利率上升2.37pct。2021年上半年公司综合毛利率29.3%,同比上升1.64pct,加回研发费用,期间费用率同比上升0.40pct至9.72%,销售费用率上升0.02pct至2.61%,其中业务招待费和宣传费合计同比增加303万元,反应出公司经营拓展力度加大;管理费用率和去年同期持平,维持3.57%;研发费用率上升0.30pct至3.62%;财务费用率上升0.09pct至-0.09%。公司资产及信用减值损失占营业收入比重同比上升0.62pct至1.27%,21年上半年因符合地方政府招商引资政策,获得武进经济开发区财政分局给予政府补助1314万元,占当年归母净利润10.3%,综合影响下公司归母净利率上升2.37pct至17.6%。

    经营性活动现金流净额同比少流入8992万元。公司21H1经营性现金流净额为-4340万元,同比少流入8992万元。收现比同比上升8.9pct至96.4%,其中应收票据和应收账款同比增加1.81亿元,合同资产同比增加1514万元,合同负债同比增加7548万元;付现比考虑人员薪酬支付情况,调整付现比口径=(购买商品、接受劳务支付的现金+支付给职工以及为职工支付的现金)/营业成本,调整口径后付现比上升32.3pct至131.8%,其中应付票据及应付账款同比增加1.47亿元,预付账款同比增长1.07亿元,支付给职工以及为职工支付的现金同比增长1675万元至6652万元。截至21年上半年未公司资产负债率39.0%,同比下降11.9pct。

    拟实施限制性股权激励,员工积极性调动强。公司发布2021年限制性股票激励草案,拟授予限制性股票300万股,占公司当前总股本2.14%,授予价29.44元/股,授予对象包括董监高以及核心技术骨干等,公司此前已有三大股权激励平台,本次股权激励有望更加深度绑定公司与员工利益,激发员工积极性。

    维持21-23年盈利预测,维持“买入”评级:预计公司21-23年净利润分别为3.09亿/4.03亿/5.22亿,增速分别为30.3%/30.2%/29.5%,对应PE分别为34X/26X/20X,维持买

    风险提示:新签订单低于预期;利润率下滑超预期;智能用电服务发展低于预期