投资要点

    　　2021年上半年公司实现营业总收入 7.27 亿元，同比增长 38.40%，源于公司业务区域进一步扩大所致；其中 Q2 实现收入 3.94 亿元，同比提升13.82%。公司在 Q1、Q2 分别实现营业收入 3.33 亿元、3.94 亿元，分别同比变动 85.93%、13.82%；公司在电力工程建设、电力设备供应业务分别实现收入 5.39 亿元和 1.01 亿元，分别同比增长 42.63%和 46.95%，公司省外市场拓展成效显著，上海、山东、天津、安徽等实现快速增长。

    　　2021 年上半年公司实现综合毛利率 29.30%，较去年同期上升 1.64pct；实现净利率 17.55%，较去年同期上升 2.37pct，净利率提升幅度高于毛利率主要系营业外收入占比提升所致。公司在 Q1、Q2 的毛利率分别为 28.37%、29.30%，分别变动 0.21pct 和 1.64pct，各季度毛利率均有所提升；公司在电力工程建设、电力设备供应的毛利率分别为 27.93%、24.72%，分别同比变动 2.62pct、3.65pct。

    　　2021 年上半年公司期间费用率为 9.72%，同比上升 0.40pct，主要系研发费率上升所致：销售费率为 2.61%，同比上升 0.01pct；管理费率为 7.19%，同比上升 0.29pct；研发费率同比上升 0.29pct，研发费用为 0.26 亿元、同比增长 50.72%，主要系加大对研发项目的投入所致；财务费率为-0.09%，同比上升 0.09pct，主要系本期发生保理手续费所致。

    　　2021 年上半年公司资产减值损失+信用损失占比为 1.28%，较去年上升0.63pct；每股经营性现金流净额为-0.31 元，较去年减少 0.64 元/股，主要系随着主营业务增长，支付工程款、货款增加。

    　　盈利预测及评级：我们预计公司 2021-2023 年的 EPS 分别为 2.29 元、3.02元、3.88 元，8 月 26 日收盘价对应的 PE 分别为 32.1 倍、24.3 倍、18.9倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：电力行业投资下行；市场竞争激烈的风险；省外业务拓展不及预期；智能运维业务开拓不及预期；应收账款带来坏账损失的风险