核心观点：

    打造EPCO 一站式服务体系，光伏发电业务持续加码。苏文电能深耕电力设计行业多年，打造了由电力咨询设计（E）、电力设备供应（P）、电力工程建设（C）和智能用电服务（O）四项环环相扣的EPCO 一站式服务体系。公司业务以常州为出发点，向江苏省内外通过电力设计业务先行导入，积累客户资源，进而带动施工等其他业务跨区域发展。此外，公司近期成立子公司主营光伏发电业务，而根据公司年报显示，“十四五”期间，国内年均光伏新增装机规模预计可达到7000 万千瓦。未来光伏等新型储能将加速推进打开配电网络建设与运营新空间；同时，随着用户侧新能源发电、储能的多元化、规模化发展，也将需要与配网有机结合，EPCO 一站式电能服务业务模式的O 端发展空间与潜力较大，光伏+储能”领域的价值将进一步凸显。

    下游需求稳步增长，电网投资维持高位。传统基建投资增速出现了较为明显的回落。近年来电力需求保持着稳定的增长态势，其中总包业务是电力勘察设计行业当前最主要的增长点，作为已经开始从事电力工程总承包的业内优势企业之一，苏文电能顺利抓住了行业增长的机遇。

    同时，环保需求的增长已经成为电力产业发展的一大机遇，在碳中和、碳达峰目标的目标下，新能源相关的电力投资需求增加，如果管理得当，环保需求的增长也将是公司成长的一大动力。此外，近年来电力投资增长较快，其中电网工程建设投资占比始终较高，配网投资额维持在较高水平，预计将来我国的电网工程投资规模仍将处于高位。

    盈利预测与投资建议： 预计公司21-23 年归母净利润分别为3.38/4.84/6.80 亿元。同时考虑可比公司估值以及公司未来几年的成长性以及行业的快速发展，给予公司2021 年30 倍PE 估值，则公司合理价值为72.17 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧导致毛利率降低；管理资产增加导致折旧增加。