拟合资设立输配电设备子公司，强化配网EPCO 一体化能力。公司公告全资子公司思贝尔拟与洛凯股份共同投资设立思贝尔电气有限公司，公司认缴8500 万元持股合资企业85%股权，洛凯股份认缴1500 万元持股合资企业15%股权。洛凯股份主营高低压断路器重要部件制造，是配电电器部附件行业的领军企业之一。合资企业思贝尔电气拟主营“机电设备及配件、电器开关零部件及附件研发和制造”，该合作有望促公司：1）沿产业链延伸，拓展电力设备领域，增加业务来源；2）加快研发储备电气设备小型化、智能化技术，强化公司新型电力体系服务能力；3）把控断路器等配网设备成本与供应，强化配电网EPCO 一体化服务能力，强化核心竞争力。

    　　光伏业务推进持续顺利，积极打造成长新引擎。公司当前已积累较丰富的光伏技术储备及建设运营经验，并于大型光伏制造商晶科科技建立战略合作，依托丰富的工商业、公共事业客户资源，公司可在前期设计与方案沟通环节推荐客户安装分布式光伏+户用储能设施，光伏业务订单获取能力较强。根据国家企业信用信息公示系统信息，近期公司已投资设立“常州绿建光明顶新能源科技有限公司”，主要从事光伏发电设备租赁、太阳能发电技术服务等业务，在光伏“整县推进”加速背景下，投资设立区域性光伏企业有望助力公司加速开拓当地规模化光伏业务，打造成长新引擎。

    　　“双碳”推进强化配网EPCO 龙头中长期成长动力。近期中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，重点强调：1）“推进电网体制改革，加快培育发展配售电环节独立市场主体”，配售电市场化有望提速、地域性壁垒有望弱化，公司作为民营配网EPCO 龙头有望持续受益。2）“明确以消纳可再生能源为主的增量配电网、微电网和分布式电源的市场主体地位”，分布式新能源发展促进配电系统将由原来单一电能分配角色转变为集电能收集、传输和分配于一体的新型电能交换系统，带来配电网功能与投资升级，带动公司下游需求增长、订单规模提升。3）“从有利于节能的角度深化电价改革，推广节能综合服务”，电价市场化改革深化、电价上涨预期背景下，有望大幅推升工商业配网节能降耗、智能用电需求，公司智能运维业务具备成熟解决方案、技术优势明显、客户资源丰富，未来有望持续放量。

    　　投资建议：我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为3.4/4.8/6.7 亿元，同比增长42%/41%/40%，EPS 分别为2.41/3.40/4.76 元，2020-2023 年CAGR 为41%，当前股价对应PE 为25/18/13 倍，考虑到公司成长性优异，新能源业务开拓存较大潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源业务推动不及预期风险，电力行业竞争加剧风险，行业政策落地不及预期风险，核心人才流失风险等。