投资要点：

    　　公司2021 前三季度归母净利润同比增长37.0%，基本符合预期。21 年前三季度公司实现营业收入11.9 亿，同比增长31.5%，实现归母净利润2.04 亿，同比增长37.0%，扣非净利润1.89 亿元，同比增长46.0%。21Q1/Q2/Q3 单季归母净利润0.59 亿/0.68 亿/0.76 亿，同比增长129.9%/26.6%/10.3%，三季度单季政府补助12.0 万元，年初至今1352 万元，剔除相关因素影响，21Q1/Q2/Q3单季扣非归母净利润0.58 亿/0.56 亿/0.75 亿，同比增长151.5%/8.43%/45.4%。

    　　前三季度综合毛利率同比上升1.38pct，期间费用率上升，资产减值计提提升，综合影响下归母净利率上升0.68pct。2021 年前三季度公司综合毛利率28.8%，同比上升1.38pct，加回研发费用，期间费用率同比上升0.46pct 至9.49%，销售费用率下降0.05pct 至2.45%；管理费用率同比上升0.19pct 至3.53%，主要系员工福利、培训费及差旅费增加；研发费用率上升0.39pct 至3.70%；财务费用率下降0.07pct 至-0.19%。公司资产及信用减值损失占营业收入绝对比重同比上升0.08pct 至1.30%，前三季度获得政府补助1352 万元，占同期归母净利润6.6%，综合影响下公司归母净利率上升0.68pct 至17.08%。

    　　业务扩张步伐加快，经营性活动现金流净额同比少流入2.16 亿元。公司21 年前三季度经营性现金流净额为-1.70 亿元，同比少流入2.16 亿元。收现比同比下降0.5pct 至82.3%，公司业务扩张步伐加快，三季度末应收票据和应收账款较期初增加4183 万，存货增加3488 万，合同资产增加1.15 亿，合同负债减少1.14亿；付现比考虑人员薪酬支付情况，调整付现比口径=（购买商品、接受劳务支付的现金+支付给职工以及为职工支付的现金）/营业成本，调整口径后付现比同比上升18.7pct 至117.6%，其中应付票据及应付账款较期初减少2576 万，预付账款增加2718 万元。2021 年三季度末其他应收款8312 万元，较年初上升6503 万元，主要系支付业务保证金，体现出公司较好的项目储备和招投标情况。

    　　截至21 年三季度末公司资产负债率34.1%，较年初下降18.8pct。

    　　强化布局上游机电设备业务，增强公司综合竞争实力。2021 年10 月21 日公司发布公告，同意全资子公司思贝尔与洛凯股份共同投资设立合资公司思贝尔电气，公司认缴出资8500 万元，持有合资公司85%股权。思贝尔电气经营范围包括机电设备及配件、电器开关零部件及附件研发和制造，有利于公司产业链上下游延伸，强化综合竞争实力。

    　　维持21-23 年盈利预测，维持“买入”评级：预计公司21-23 年净利润分别为3.09 亿/4.03 亿/5.22 亿，增速分别为30.3%/30.2%/29.5%，对应PE 分别为29X/23X/17X，维持买入评级。

    　　风险提示：新签订单低于预期；利润率下滑超预期；智能用电服务发展低于预期