深耕江苏的配电网EPC 龙头： 公司2007 年创业伊始，便承接电力设计院咨询设计外包项目。2016 年取得相应资质，开展户用端配电EPC 工程，至今已具备一站式EPCO 电力服务能力。公司深耕江苏市场，2020 年本地收入占比近90%。上市后公司积极拓展外阜，通过与房地产企业、新能源制造商等大型集团的紧密合作，逐步实现全国化布局。今年公司成立“光明顶”新能源全资子公司，有望在光伏项目EPCO 大市场中有所斩获。

    O 端布局完备，受益能源数字化浪潮： 公司针对用电项目运营搭建了苏文电能侠和富兰克林两大平台。电能侠平台是能源管理系统，可直观展示客户综合能源使用情况，并生成数据报表。在我国能耗双控的碳减排管理制度下，企业端的能源管理系统将成为能源数字化的基础设施，其渗透率有望快速提升。富兰克林平台则是解决变电系统复杂化导致的运维成本高昂的行业痛点，以大客户能源数字化改造、园区变电所无人化统一线上托管等方式，来分享O 端价值创造。

    切入低压通用设备，网织经销商渠道： 10 月全资子公司思贝尔出资8500 万元、持股85%，与江苏洛凯设立合资公司，深入探索输配电设备制造。江苏洛凯在断路器、输配电开关等领域有较强的供应服务能力，公司藉此可切入低压通用设备生产，并搭建全国经销商网络，不仅满足自身设备配套需求，更可铺就全国市场渠道。

    投资建议：我们公司预测2021 年至2023 年每股收益分别为2.25、 3.07 和4.18元。净资产收益率分别为21.1%、 23.1% 和24.9%，首次覆盖，给予买入-A 建议。

    风险提示：房地产行业应收账款回收或面临风险，电网投资波动风险，公司在省外拓展或面临竞争加剧的风险。