营收利润逐季好转，预计Q4 或表现更佳

    公司发布22 年三季报，22Q1-3 实现营收15.02 亿元，同比+25.76%，实现归母净利润2.05 亿元，同比+0.55%，扣非净利润同比+1.69%。22Q3单季实现营收6.09 亿元，同比+30.39%，实现归母净利润0.97 亿元，同比+27.78%，扣非净利润同比+29.83%。营收利润逐季好转，预计Q4 表现更佳。

    单季度现金流改善明显，存货增加系设备订单影响22 年前3 季度公司毛利率27.56%，同比-1.29 pct，销售/管理/研发/财务费用率2.38%/5.33%/3.83%/0.03% ， 同比变动-0.07/+1.80/+0.13/+0.22pct，资产及信用减值损失0.28 亿元，占营收比例1.85%，同比+0.55 pct。22 年前3 季度公司收现比82.57%，同比+0.31pct，付现比121.65%，同比+16.14 pct；CFO 净额-3.66 亿元，同比多流出1.96 亿元。单Q3 CFO 净额-0.03 亿，同比少流出1.24 亿元，单季度现金流情况改善明显。存货环比同比均有所增加，主要系设备订单大幅增加，但未达到收入确认条件所致。

    新签合同订单仍保持较快增长，光伏储能或贡献新增量22 年前3 季度新签合同额22.73 亿元（营收1.5 倍），同比+101%。其中电力工程及智能化/ 电力设备/ 设计咨询占比74%/21%/5% ， 同比+92%/+168%/+39%，订单增长显著。省内/省外订单占比73%/27%，房地产/工商业/政府及公共事业订单占比25%/55%/20%，下游结构中地产较低，工商业的快速增长也有利于未来o 端业务拓展。我们预计公司今年以来光伏及储能类订单取得迅速突破，对整体订单也起到积极影响。

    配电网业务多元发展，看好持续成长，维持“买入”评级公司在光伏和储能等领域拥有多项技术和专利储备，未来有望受益分布式光伏推广，电网改造、增量配网和运维市场机会，定增加码设备制造，EPCO模式进一步夯实。但考虑到新业务放量仍需一定时间，我们略下调公司22-24 年业绩预测至3.5/4.7/6.0 亿元（ 前值3.9/4.8/6.0 亿元），CAGR+31%，维持“买入”评级。

    风险提示：电力行业市场化不及预期或竞争超预期，市场开拓速度不及预期或成本超预期，大客户回款不及预期，光伏及储能业务推进不及预期。