事件：公司发布2022 年年报，公司主营收入23.57 亿元，同比增加27.01%；归母净利润2.56 亿元，同比减少14.95%。2023Q1 实现营收5.81亿元，同比增长42.79%，实现归母净利润9608.57 万元，同比增长127.64%。

    　　点评：信用减值损失计提较多，22 年业绩承压，23Q1 业绩高增长。

    　　2022Q4 营收/归母净利润分别为8.55 亿/0.51 亿元，同比增加29.3%/-47.5% 。全年毛利率/ 净利率分别为26.67%/10.82% ， 同比减少1.95pct/5.41pct。全年管理费用率为4.68%，同比增加0.98pct，主要系支付股份计提费用所致。报告期内经营性现金流净额-2.19 亿元，同比增-570.45%，主要系随着业务规模增长，公司实施工程支付工程款、材料设备款、保证金较上期涨幅较大所致。2022 年受房地产行业下行压力影响，收款周期变长，信用减值损失计提9010.12 万元，较21 年增加5960.7 万元。公司加快结算，降本增效，2023Q1 归母净利润实现高速增长。此外，公司2023Q1 在手订单充分，同比增加35%-40%。

    　　定增获批，布局设备生产基地、储能研发等。分业务板块看，电力施工及智能用电服务实现营收15.51 亿，同比+12.33%；电力设备供应实现营收6.59 亿，同比+99.59%；电力咨询设计实现营收1.46 亿，同比+1.40%。

    　　2022 年10 月，公司拟定增募资不超13.89 亿元注册申请获证监会同意批复，布局设备生产基地、储能研发等，加速完善EPC 总包中的设备生产和配套能力。

    　　公司积极发展分布式光伏、用户侧储能、微电网等相关业务。公司主要从事分布式光伏的投资和EPCOS 服务，报告期内承接多项工程；“电能侠云平台”接入变电站4300+，光伏站100+，储能站30+，共接入电能物联网终端设备8W+，年均管理用电量超60 亿度，比亚迪等为公司典型客户。2023 年2 月公司与瑞浦兰钧签署合作协议，就电芯、储能、综合能源业务合作，后续订单充足。

    　　维持公司“买入”评级，根据年报调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到4.51、5.88、7.62 亿元，同比增长76%、30%、30%，对应估值22、17、13 倍。

    　　风险提示：订单转化不及预期，业绩预测和估值判断不达预期。