事件

    　　近日，金沃股份发布2025 年报和2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入12.46 亿元，同比+8.70%；归母净利润为0.48 亿元，同比+84.42%；扣非归母净利润0.44 亿元，同比+75.17%。2026 年Q1 实现营业收入3.24 亿元，同比+9.45%；归母净利润为0.15 亿元，同比+19%；扣非归母净利润0.13亿元，同比+9.56%。

    　　事件点评

    　　轴承套圈主业仍为核心增长引擎，境外增速优于国内。2025 年公司实现营业收入12.46 亿元，同比增长8.70%。其中轴承套圈收入11.86 亿元，同比增长8.36%，占总收入比重95.16%。境外收入4.98 亿元，同比增长11.83%，增速高于境内的6.71%，境外收入占比提升至39.98%。2026 年Q1，公司实现营业收入3.24 亿元，同比增长9.45%，环比增长2.46%，延续稳健增长态势。

    　　盈利水平大幅改善，毛利率稳步提升。2025 年公司综合毛利率水平为14.94%，同比提升1.73 pct，其中轴承套圈产品毛利率14.20%，同比提升1.59 pct，境外销售毛利率16.77%，同比提升1.73 pct，产品盈利能力全面增强。费用端呈现结构性变化，销售费用同比下降5.57%，财务费用同比大幅下降87.13%，主要得益于可转债利息支出减少和汇兑收益增加。管理费用与研发费用同比有所增长，主要源于职工薪酬、折旧摊销及股份支付费用增加，整体费用管控合理。2026 年Q1，公司毛利率为16.18%，同比+1.83pct，环比+1.73pct；净利率4.52%，同比+0.36pct，环比+1.09pct，盈利质量持续向好。

    　　客户资源优质，未来战略聚焦新业务拓展与海外布局。公司客户主要为舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等国际轴承企业，产品出口至欧洲、北美洲、南美洲及亚洲多个地区。公司在坚守轴承套圈主业的同时，积极布局丝杠零部件和绝缘轴承套圈。未来将加大对国内轴承公司的开拓力度，稳步推进海外设厂；加大丝杠业务投入，配合客户推进研发和生产；推进绝缘轴承套圈的测试验证与批量化生产。海外布局方面，公司已设立日本JW 精工株式会社和JW 精密机械墨西哥有限公司，同时墨西哥工厂预计2026年上半年投产。此外，公司将通过定增募集资金用于墨西哥生产基地建设等海外项目，进一步开拓北美市场。

    　　投资建议

    　　短期，随着新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望实现持续增长，同时人形机器人零部件领域有望实现较快突破；中长期，在电动汽车高压化趋势下，公司有望凭借绝缘轴承套圈等产品进一步打开增长空间。

    　　我们预测2026 年至2028 年，公司分别实现营收15.61/19.71/24.93 亿元；实现归母净利润0.82/1.12/1.53 亿元，对应EPS 分别为0.67/0.91/1.24 元，对应5 月8 日收盘价PE 为105/77/56 倍，维持“增持-A”的投资评级。

    　　风险提示

    　　新项目量产不及预期；电动汽车高压化推进不及预期；轴承产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期