事件：

    公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收7.05 亿元，同比+75.65%；实现归母净利润0.67 亿元，同比+38.85%；扣非净利润0.58 亿元，同比+61.36%。

    其中23Q2 实现营收4.32 亿元，同比+102.27%，环比+58.40%；实现归母利润0.39 亿元，同比+41.62%，环比+36.40%。

    毛利率同比提升，净利率短期承压

    公司对内持续降本增效，23H1 综合毛利率26.49%，同比+1.33pct；净利率9.51%，同比-2.52pct。净利率下降主要系公司管理、研发费用期间大幅增长以及产生股权激励费用摊销等因素。随着数控装备及电力电子温控行业快速发展，公司营收有望持续快速增长。

    储能业务快速放量，持续强化客户拓展

    上半年电力电子温控业务实现营收3.72 亿元，同比+352.91%；毛利率22.51%，同比-8.06pct。公司液冷温控产品占比逐步提升，储能温控领域实现营收2.49 亿元。公司产品得益于在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，合作客户包括阳光电源、科陆电子、南都电源等知名企业。

    随着储能市场需求进一步提升，公司加速技术研发、产品开发与客户拓展，有望进一步提高市场份额。

    数控装备温控稳健增长，盈利能力大幅提升

    上半年数控装备温控业务实现营收3.16 亿元，同比+13.06%；毛利率30.87%，同比+7.37pct。据中国机床工具工业协会预测，2023 年机床工具行业有望全年实现5%左右的增长。公司在国内数控机床和激光设备温控领域具备较广泛的产品覆盖面，合作伙伴包括海天精工、海目星、德国埃马克集团等。我们预计，随着下游应用领域的不断拓展，数控装备温控业务市场潜力较大，公司相关业务有望持续稳健增长。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司23-25 年营收分别为19.22/30.12/43.75 亿元，同比增速分别为90.79%/56.68%/45.25%，归母净利润分别为1.93/3.19/4.89 亿元，同比增速分别为50.88%/65.41%/53.25%，EPS 分别为1.14/1.89/2.90 元/股，3 年CAGR 为56.39%；对应PE 分别为35/21/14 倍。公司储能温控业务高速成长，长期增长空间广阔，参照可比公司估值，我们给予公司24 年26 倍PE，目标价49.14元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；液冷技术迭代及新领域拓展不及预期。