事件简评

    　　2025 年4 月17 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024年公司实现营业收入21.60 亿元，同比增长17.07%；实现归母净利润1.53 亿元，同比下降15.87%。2025 年第一季度公司实现营业收入5.74 亿元，同比增长109.02%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长1104.89%。

    　　经营分析

    　　一季度业绩大幅增长，全年业绩可期：2024 年，公司积极拓展市场及客户，不断提升市场份额，营业收入稳健增长。受电力电子装置温控产品行业竞争加剧影响，公司综合毛利率同比下降 4.27个百分点。费用方面，公司销售费用、管理费用、研发费用合计同比增长 3,056.09 万元，主要原因为：1）公司继续加大新产品、新工艺开发和产品迭代，研发费用同比增加；2）持续推进股权激励事项，股份支付费用合计同比增加 997.52 万元；3）推进产能建设，新购置的设施设备陆续投入使用，折旧摊销费用同比增加。

    　　受毛利率下滑及费用增长影响，公司净利润同比下滑。2025 年第一季度，行业回暖的同时公司积极拓展业务，业绩已实现大幅增长。我们预计2025 年公司以储能温控为代表的主业将持续快速增长，同时数据中心温控业务将迎来放量，全年业绩可期。

    　　储能温控持续快速增长，数据中心温控业务未来可期：2024 年公司储能温控领域营业收入约11.76 亿元，同比增长约 30%，已积累了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航、海博思创、金盘科技等客户。未来数据中心业务未来有望接力储能业务，成为公司第二增长引擎。目前公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，已拓展了科华数据、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户。AI 蓬勃发展与H20 芯片进口受限背景下，国产算力需求将大幅提升，对服务器/数据中心液冷的需求将迎来显著增长，2025 年有望为公司贡献较大收入增量。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为31.39/43.73/57.42亿元；归母净利润分别为2.89/4.45/6.18 亿元，对应PE 为24.88/16.15/11.64 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　大额解禁、市场竞争加剧、AI 服务器需求不及预期、锂电池价格下跌的风险。