投资亮点

    　　首次覆盖同飞股份（300990）给予跑赢行业评级，目标价116.91元，基于可比公司估值法，对应2026 年45.0x 的P/E。公司是国内储能/数控装备/SVG 等领域的领先液冷公司，积极切入数据中心、半导体等高成长赛道。我们看好公司凭借技术领先、成本管控与海外拓展能力，实现业绩持续增长。理由如下：

    　　行业：工业设备温控需求广阔，液冷渗透率&价值量持续提升。温控是保障工业设备正常运转的关键一环，应用场景复杂化叠加底层需求升级，带动温控设备+服务价值量增加。我们预计2026 年全球储能/全球数据中心/国内数控装备/国内SVG/国内半导体领域温控市场空间为102/901/70.5/11.5/21亿元，其中储能大型化与安全要求提高驱动行业量价齐升，数据中心在算力与能效约束下，液冷方案成为主流。

    　　公司：工业温控平台公司，切入数据中心等领域展开新篇章。我们看好公司1）在储能等传统领域继续拓展海外高端客户，盈利质量持续向上；2）受益于AI 算力需求快速增长，公司积极拓展客户，数据中心业务有望迎来规模放量。

    　　我们与市场的最大不同？市场更多关注同飞在传统工业温控领域的降本增效，但我们认为，公司凭借技术实力及系统级解决方案能力，有望在数据中心、半导体等高景气赛道打开更大成长空间。

    　　潜在催化剂：1）数据中心及半导体等新领域客户开拓超预期；2）储能行业需求景气；3）海外客户拓展加速。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司25~27 年EPS 分别为1.47 元、2.60 元、3.74 元，2025-2027 年CAGR 为59.2%。首次覆盖给予“跑赢行业”评级和116.91 元目标价，当前股价和目标价分别对应2026 年32.8xP/E 和45.0x P/E，对应2027 年22.8x P/E 和31.2x P/E，隐含37.2%潜在涨幅。

    　　风险

    　　储能政策与海外贸易风险，数据中心业务需求不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。