投资要点

    　　业绩快速增长，盈利能力稳步提升

    　　2025 年，公司实现营业收入28.67 亿元，同比增长32.75%；归母净利润2.53 亿元，同比增长64.84%。毛利率为22.31%，同比提升0.25pct，净利率为8.82%，同比提升1.72pct。2025 年第四季度，公司实现营业收入7.87 亿元，同比增长0.01%；归母净利润0.72 亿元，同比降低13.26%。毛利率为22.39%，净利率为9.21%。

    　　全球储能需求高速增长，公司储能温控出海提速全球储能需求高速增长，我们预计26 年增速将达到60%以上。公司是全球储能温控龙头，2025 年储能温控领域实现营业收入16.86 亿元，同比增长约43%。公司通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势进一步拓展储能温控产品市场。目前公司储能温控主要客户包括宁德时代、比亚迪、阳光电源、中国中车、中创新航、海博思创、金盘科技、阿特斯等。同时，公司加速导入直接海外客户供应链，有望显著提升盈利能力。

    　　全球数据中心温控赛道向液冷技术转型，公司数据中心液冷加速拓展AI 大模型的出现和迭代升级催生了算力需求的大幅提高，芯片功率密度攀升的同时，整机功率密度也在不断增长，单机柜功率正逐渐突破风冷散热极限。随着PUE 要求不断提升，推动制冷新需求，预计液冷渗透率有望提升。公司液冷产品研发实力强劲、客户配合度高、生产制造能力强。目前公司已拓展了科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户。产品包括液冷分配装置（CDU）、冷液分配管（Manifold）、预制化管路、室外干冷器、集成冷站以及浸没液冷箱体（TANK）的全系列产品。

    　　盈利预测及估值

    　　维持“买入”评级。公司为国内工业温控设备龙头，拓展储能温控+工业装备温控+数据中心温控等多领域业务，驱动后续成长。我们维持2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为5.54、7.39、9.93 亿元，对应EPS 分别为3.25、4.33、5.82 元，对应PE 分别为24、18、14 倍。

    　　风险提示

    　　需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动；客户拓展不及预期。