1、功能性遮阳领先企业，三大产品均衡发展

    　　公司聚焦绿色建材与国家战略新兴领域，是功能性遮阳材料的佼佼者；产品结构中遮光面料、可调光面料和阳光面料均衡发展，在家庭与公共建筑中均面临较大应用空间。公司境内外收入比例中枢大约1:2，与国外知名厂商建立稳定的战略合作关系，属于走出国门的国内领先企业。

    　　2、功能性遮阳渗透率提升，利好公司业绩持续增长整体建筑遮阳行业具有8 亿平米以上的市场，但参与者多达3000余家，集中度较低，品牌效应不显著。具备技术门槛的中高端市场参与者则相对较少，节能、环保的目标要求与消费升级的趋势使得功能性遮阳领域渗透率逐年提升，利好头部企业业绩增长。

    　　除了2020 年疫情影响，公司近年来收入、利润均录得较好增速；2021 年前三季度营收同比增长45.12%至3.75 亿元，归母净利润同比增长46.17%至1.07 亿元，基本与过去两年全年利润持平。

    　　3、产品定价权充分，具备绝佳的盈利稳定性

    　　公司掌握了多项核心技术和关键生产工艺，具备充分的定价权；长期维持40%以上的稳定毛利率，以及20%以上的净利率。2021年聚酯纤维、丙烯酸乳液等原材料价格明显上浮，但前三季度公司毛利率同比2020 年仅下降2.45 个百分点，2019 年至2021 前三季度净利率均平稳保持28%以上。规模的增长使得期间费用率稳步下降，未来盈利水平还有提升空间。

    　　4、IPO 募资扩建产能，供应能力将显著提升

    　　公司2021 年创业板IPO 募资3.98 亿，主要用于高分子复合遮阳材料扩产项目，建设期24 个月。达产后将新增产能1,960 万平方米，年产值2.34 亿元，年净利润0.66 亿。公司新增产能较2020年实现50%的增幅，将显著提升供应能力。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年净利润为1.45 亿、1.83 亿、2.30亿元，对应2021-2023 年动态市盈率为19.6、15.6、12.4 倍。考虑到公司业绩稳步增长并且估值相对合理，首次覆盖给予“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：1）功能性遮阳材料渗透率提升不达预期；2）产能扩建进度不及预期。