事件：公司发布2021 年年报，2021 年实现收入5.2 亿元、同比大增35.16%，归母净利润1.4 亿元、同比增长29.87%，拟每10 股派发现金红利2 元（含税）、每10 股转增8 股。2022 年一季度，公司实现收入1.1 亿元、同比增长9.64%，归母净利润2693 万元、同比下滑12.77%。

    点评：

    三类遮阳面料收入均大幅增长。公司2021 年收入增长35.16%，分产品看遮光面料、可调光面料、阳光面料收入分别为1.8、1.6、1.6 亿元，同比分别增长34.4%、45.2%、29.8%，各类面料齐头并进保持快速增长的态势。2022年一季度公司实现收入1.1 亿元，在2021Q1 高基数的基础上增长9.6%。

    公司原材料采购成本上升，毛利率均有下滑，但盈利水平仍在高位。公司主要成本为涤纶长丝，其价格受油价影响较大，2021 年原油价格均价上行幅度较大，涤纶长丝DTY 价格从2020 年的7228 元/吨涨至8967 元/吨。公司综合毛利率下滑3pct 至43.6%。2022Q1 公司毛利率41.5%，环比2021Q4 小幅下滑0.6pct，我们认为公司毛利率或已逐步企稳。

    公司财务费用率下降显著，2021 年-0.6%、下滑3.4pct，弥补了毛利率下滑的损失，2021 年公司净利率仅下滑1.1pct 至27.0%，盈利水平依旧维持较高的水平。

    碳减排有望带动公司收入增长。根据公司2021 年年报援引《欧盟25 国遮阳系统节能及CO2 减排》指出：采用建筑遮阳设施后，能够有效降低建筑能耗，冬季采暖能节约用能10%，夏季制冷能节约空调用能25%，综合节约建筑能耗约14%，采用建筑遮阳设施被评为建筑最有效的被动节能措施之一，且性价比最高。在碳减排的大背景下，建筑遮阳或愈发受到重视，公司产品销售有望受益于此保持增长态势。

    首次覆盖，给予“优于大市”评级。碳减排背景下公司收入有望保持增长，公司净利率水平高，出口为主现金流优异，上市后有望迈入发展快车道。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为1.63、1.96、2.28 亿元，对应EPS 分别约1.24、1.49、1.73 元/股，我们给予公司2022 年PE 22~25 倍，合理价值区间27.28~31.00 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    风险提示。竞争加剧风险、汇率风险。