投资要点

    　　事件：2022年上半年公司实现营收2.6亿元，同比+9.5%；实现归母净利润0.7亿元，同比+9.9%；实现扣非净利润0.7 亿元，同比+11.5%。单季度来看，2022Q2公司实现营收1.4 亿元，同比+9.3％；实现归母净利润0.4 亿元，同比+30.6%；实现扣非后归母净利润0.4 亿元，同比+30.7%。上半年公司外销增速稳健，产品结构持续优化，盈利表现亮眼。

    　　原材料价格有所回落，盈利能力有望边际改善。报告期内，公司整体毛利率为41%，同比-3.3pp，主要由于上半年公司主要原材料聚酯纤维等价格仍处于高位。

    　　费用率方面，上半年公司总费用率为7.7%，同比-3.8pp，主要由于财务费用下降。2022H1 公司财务费用率为-5.1%，同比-5pp，主要由于汇率变化导致汇兑收益增加及本期定期存款的利息收入增加；销售费用率为3.5%，同比+0.4pp，主要由于国外子公司扩大销售规模，相关费用增加所致；管理费用率为5.6%，同比-0.2pp；研发费用率为3.7%，同比+1pp，主要系公司上半年增加面料研发投入所致。综合来看，公司净利率为27.7%，同比+0.1pp。单季度数据来看，2022Q2 毛利率为40.7%，同比-1.9pp；净利率为30.9%，同比+5pp，盈利能力进一步提升。2022 年6月以来，聚酯纤维、PVC等原材料价格开始回落，预计下半年成本压力有望缓解。2022 年上半年公司经营性现金流净额为0.4 亿，同比-18%；应收款项0.6 亿，同比+35.3%；期末公司预收账款（合同负债）0.1亿元，同比-11.6%。

    　　阳光面料及可调光面料增速亮眼，产品结构进一步优化。分产品看，2022 年H1 公司遮光面料/可调光面料/阳光面料实现营收分别为8086.9 万元/7990.5 万元/8364.4万元，同比+0.8%/+8.8%/+17%。其中高端产品可调光面料、阳光面料上半年保持较高增速，下游客户需求向中高端升级趋势依然延续，公司产品结构进一步优化。从毛利率来看，上半年遮光面料/可调光面料/阳光面料毛利率分别为31.2%/51.9%/42.1%，同比-3.6pp/-2pp/-5.2pp。随着国内绿色节能建筑理念推进，以及消费者从传统的装饰性布艺窗帘向功能性的遮阳产品转型升级，功能遮阳产品渗透率有望进一步提升。公司凭借较高的研发设计、产品创新能力，市场份额有望持续扩大。

    　　外销保持良性增长，内销受疫情影响收入下降。分地区看，2022 年H1 公司在港澳台及国外/国内分别实现营收1.8/0.6 亿元，同比+17.8%/-6.7%。上半年在欧洲通胀上行、消费力承压的情况下，公司外销保持稳健增速，侧面证明公司产品竞争力较强，在手订单充足。预计随着发货节奏恢复，公司在手订单有望较快转化。国内方面，受疫情影响发货节奏放缓，收入暂时承压，预计下半年有望逐渐修复。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.76元、0.86元、1.07 元，对应PE 分别为18 倍、15 倍、12 倍，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，中外贸易摩擦加剧的风险，汇率大幅波动的风险，产能项目投产不及预期的风险，疫情影响范围扩大的风险。