投资要点

    公司公布2022 年报，全年收入利润稳健增长。2022 年公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润5.47/1.57/1.51 亿元，分别同比+5.04%/+11.64%/+12%。

    2022Q4 单季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非净利润1.45/0.38/0.35 亿元，分别同比-0.49%/+13.08%/+10.05%。

    阳光面料收入增长较好，公司整体销量同比下滑4.24%，整体平均单价同比增长9.69%。①分品类来看，遮光面料/可调光面料/阳光面料/其他收入分别实现1.68/1.59/1.77/0.42 亿元，分别同比-5.51%/-1.69%/+11.21%/+100.51%。

    ②公司2022 年销量达4308.6 万平方米，同比下滑4.24%，平均单价同比增长9.69%至12.69 元/平方米。销量下滑主要受俄乌战争、海外通胀需求走弱等因素影响；平均单价提升主要系阳光面料等高单价产品占比提高，产品结构改善。

    毛利率受原材料价格影响同比-1.92pct，归母净利率受益于美元走强同比提升。2022 年公司实现毛利率/ 归母净利率/ 扣非归母净利率41.66%/28.66%/27.7%，分别同比-1.92pct/+1.69pct/+1.72pct。①上半年原材料价格上涨影响，2022Q1-Q2 毛利率分别为41.53%/40.65%，Q3 原材料价格小幅下降，毛利率环比提升，Q4 原材料价格高位震荡，毛利率基本稳定在42%左右。②净利率提升较多，主要系2022 年美元走强，贡献较多汇兑收益，财务费用率同比下降3.89pct。

    2022 年公司存货账面价值同比增长41.15%至1.67 亿元，存货周转天数同比+38 天，主要系2022 年末公司预计原材料价格春节后可能上行，进行了囤货，此外，由于疫情，部分成品发货延后。

    盈利预测：公司作为全球功能性遮阳材料制造龙头，不断开发新产品，拓展新市场，并以高性价比不断赢得更多全球份额。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.76/2.22/2.91 亿元，同比+12.2%/+26.1%/+31.3%，对应3 月31日收盘价，PE 分别为17.6X/14.0X/10.7X，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复，地缘政治的不稳定因素，产能和销量增长不及预期。