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久祺股份(300994)机构评级研报股票分析报告

 
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久祺股份(300994):关税豁免利于中长期利润改善 海外自主品牌值得期待!

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2022-03-25  查股网机构评级研报

事件:近日,美国贸易代表办公室(USTR)发表声明,将恢复部分中国进口商品的关税豁免。此次关税豁免涉及此前549 项待定产品中的352 项。

    该规定将适用于2021 年10 月12 日至2022 年12 月31 日之间进口自中国的商品。

    点评:

    关税豁免名单中包括电踏车、部分自行车整车、零部件。本次关税豁免名单中包括电踏车产品(出口税号87116000,装有驱动电机的脚踏车)、部分自行车整车产品(自行车大类目8712,关税豁免品种几种车型)、部分零部件(碳纤维自行车架)。公司出口至美国的业务主要为自主品牌,收入占比超10%,童车、成人车产品保持高增态势,公司计划在美国推广电踏车自主品牌,我们认为本次关税豁免将有助于公司中长期利润改善。

    估值回到底部区间,悲观预期均已反映。我们认为公司股价经历一番调整后已经回到底部区间,调整的原因主要是对于出口需求、海运费、关税以及短期经营状况的担忧,当前股价已经充分反映,随着悲观因素的逐步消除,公司估值有望迎来修复。一季度欧洲冲突导致需求受到一定影响,另外国内疫情影响供货导致短期经营有所承压,我们预计疫情导致交付延后,全年业绩影响有限。

    自行车出口需求已经显著回暖,运费随疫情缓解逐步下行。2022 年1-2 月台湾地区自行车出口额增速分别为10.31%、41.93%,自行车出口量增速分别为-2.16%、20.77%,电踏车出口额增速分别为18.85%、22.31%,出口量增速8.22%、15.01%,环比持续改善。运费高企的根本原因在于疫情导致港口缺工货柜拥堵,随疫情缓解人工逐步就位,运费有望逐步下行,目前运费已经较高位有所回落。

    盈利预测与投资评级:综合考虑欧洲冲突导致部分需求受到影响,关税豁免带来的利润改善,行业需求保持疫情后的相对旺盛,疫情后海运费逐步下行,以及公司ODM 主业稳固的竞争地位,自主品牌和电踏车业务的成长性,我们预计2021 年至2023 年净利润分别为2.15 亿元、3.02 亿元和4.46 亿元,相对应的EPS 分别为1.11 元/股、1.55 元/股和2.30 元/股,对应当前股价PE 分别为26 倍、19 倍和13 倍。维持公司“买入”评级。

    风险因素:经济环境和贸易政策变化风险、汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

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