普联软件2022 上半年营业收入同比增长17.6%。普联软件于8 月15 日发布2022 年中报，上半年实现营收1.62 亿元，同比增长17.61%；实现归母净利润0.09 亿元，去年同期为0.31 亿元；扣非后净利润为0.06 亿元，去年同期为0.29 亿元。在疫情冲击背景下，公司仍保持收入端的稳健增长，业绩符合预期。

    疫情冲击下收入仍实现正增长，季节性显著下半年是重点。2022 上半年尤其是二季度上海、北京等城市的疫情严重影响了计算机公司的实施交付进程，而普联作为深度服务大型央企集团的软件公司，实施交付一定程度上也受到疫情冲击，公司2022Q2 单季度收入增速11.6%，存货项目1.01 亿元较年初提升135%。

    随着疫情得到控制，公司有望重回正轨，且公司的收入具有显著的季节性特征，过去2 年四季度收入占比均超过60%，因此上半年疫情影响整体可控，下半年才是公司发力的重要时点。

    保持高强度研发投入，成效显著新签多家央企。公司上半年另一大显著变化在于研发端的高投入，22H1 研发费用0.49 亿元，同比增长154%。公司积极抓住央企数字化转型的重大机遇，将研发重点投向数字建筑、央企司库产品等领域，成效显著：一方面公司继续保持地产建筑领域的开拓；另一方面公司司库产品近期中标中核集团、中国兵器集团等多家大型央企。

    强研发与股权激励推高成本，收入成本错配下半年有望持续改善。公司上半年盈利能力有一定下滑，我们认为更多是短期的收入与成本错配：一方面疫情影响了公司业务的实施交付和收入确认，造成短期收入增速放缓；另一方面公司加大研发投入和销售团队建设，力争抓住央企数字化转型的重大机遇，销售费用/研发费用同比增速分别为23%/154%，并且公司前期的股权激励摊销也在管理费用中体现，管理费用同比增速达到98%，其中上半年确认摊销费用达1317 万元。我们预计随着下半年公司业务开展重回正轨，收入端有望重回高速增长态势，而成本端则保持季度均摊的特性，进而使得下半年利润表现持续改善。央企数字化转型与信创是公司增长的核心逻辑，行业需求高景气无需过度担忧。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.94、2.61、3.54亿元，同比增速分别为40.3%、34.1%、35.7%，当前市值对应22-24 年PE 为23/17/13 倍，考虑到普联的成长性以及央企数字化的广阔市场，维持“推荐”

    评级。

    风险提示：央企数字化转型推进速度不及预期；疫情反复影响项目实施交付；行业竞争加剧导致公司的订单获取不及预期。