事件概述

    近日，普联软件发布《2022 年第三季度报告》。2022 年前三季度，公司实现营业收入2.57 亿元，同比增长20.49%；归母净利润为1310.23 万元，同比下降69.36%；扣非归母净利润为286.74 万元，同比下降92.76%。

    Q3 利润端承压，持续加大研发投入夯实竞争力根据三季报披露，Q3 单季度，公司实现营业收入9422.67 万元，同比增长25.8%；归母净利润为367.05 万元，同比下降68.91%；扣非归母净利润亏损227.31 万元，同比下降126.9%。前三季度收入下滑主要系公司坚持两个聚焦发展战略，持续扩大战略客户服务领域，不断拓展细分领域的客户市场，业务规模不断扩大，以及已完成项目的后续维护业务逐渐增多所致。

    我们认为，虽然公司业绩短期承压，但核心产品的长期成长趋势并未发生变化。前三季度，公司管理费用同比增长96.16%，主要系实施股权激励股份支付费用增加所致，研发费用同比增长116.9%，主要系公司积极把握市场机遇，持续加大数字建造、信创ERP、司库等方面研发投入所致。

    石油建筑行业双轮驱动，聚焦大型集团客户市场公司多年来深耕大型集团客户市场，聚焦中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑等大型集团企业客户，依托技术优势和优质服务建立长期合作关系，合作的业务领域不断拓展。1）做强做优石油行业：石油行业四家央企客户已经制订了数字化转型、智能化发展的总体规划，正在全面启动新一轮信息化升级、数字化转型工作。公司充分发挥长期服务石油行业的优势及口碑，积极采取措施抓住转型升级的业务发展机会，在保持现有业务领域持续稳定增长的基础上。2）重点拓展建筑行业：中国建筑作为公司新拓展的战略客户，合作进展良好，公司为中国建筑所提供的服务已经从财务管理领域延伸到智慧安全领域，从应用软件领域拓展到技术平台领域，正在积极拓展智慧工地、数字建造、建造物联网等建筑行业业务。

    连续中标央企司库建设项目，积极把握信创机遇在集团司库领域，公司拥有丰富的资金集中管理和境内外主要商业银行直联经验，借助公司在多家央企客户司库系统建设的经验和产品积累，对标国资委关于中央企业加强司库体系建设的要求，进一步完善司库系统，产品成熟度、适用性得到进一步提升，具有较强的市场竞争力。公司深受央企重点骨干企业青睐，根据公司公告披露，今年7 月以来，连续中标了中核集团、兵器工业集团、东方航空集团、中国中车集团、中国医药集团等司库管理系统建设项目。公司抢抓司库体系建设的市场窗口期，努力拓展更多央企客户，并逐步延伸至其他大型集团企业和行业龙头企业。

    随着国内信息技术自身不断升级发展，操作系统、数据库、中间件、办公软件、网络安全等国产化产品逐步发展成熟，信创产业链已经初步形成， 并具备一定成熟度，国内信创产品需求加速释放，管理软件升级换代需求迫切，市场空间广阔。公司将积极把握市场机遇，一方面继续专注主营业务领域，实现业绩稳健增长，另一方面，提前进行产品布局，重点聚焦国务院国资委发布的《关于中央企业加快世界一流财务体系建设的指导意见》

    中提出的总体要求，重点完成符合信创标准和大型集团企业需求的集团财务管控相关产品和建筑行业ERP 产品的研发工作，形成世界一流财务体系解决方案和建筑行业ERP 解决方案，优化产品布局，巩固优势行业地位，保持高端市场竞争力，同时提高集团管控软件可复用度，拓展更多行业集团客户。

    投资建议

    我们预计公司2022 年-2024 年的收入分别为7.74/10.27/13.50 亿元，归母净利润分别为1.77/2.54/3.47 亿元。首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为53.70 元，相当于2023 年30 倍的动态市盈率。

    风险提示

    客户集中度较高的风险；业绩存在季节性波动风险；技术创新不及预期等。