央企数字化领先厂商，维持“买入”评级

    考虑公司投入持续加大及激励费用影响，我们下调公司2023-2025 年的归母净利润预测为1.96、2.72、3.74 亿元（原预测为2.32、3.15、4.24 亿元），EPS 为0.97、1.34、1.84 元/股，当前股价对应PE 为22.3、16.1、11.7 倍，考虑公司在信创ERP、数字建造等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。

    Q3 单季度收入增长32.7%，业绩拐点显现

    （1）公司2023 年前三季度实现营业收入2.78 亿元，同比增长8.16%；实现归母净利润-3086.69 万元。其中，Q3 单季度实现营业收入1.25 亿元，同比增长32.74%；实现归母净利润88.70 万元。Q3 收入增速较快，主要由于新客户、新领域的业务拓展，以及已完成项目的后续运维业务逐渐增多所致。（2）前三季度公司销售毛利率为42.97%，同比下降5.88 个百分点。公司销售费用率16.38%，同比提升了12.33 个百分点，主要由于建造一体化项目因未能取得客户订单，前期项目投入结转销售费用等因素综合所致。公司管理费用率为22.83%，同比提升4.27 个百分点，主要由于公司规模扩大，增加租赁用房，房租增加；管理人员增加导致薪酬费用增加及实施股权激励股份支付费用增加等因素综合所致。（3）三季度末公司存货为2.18 亿元，较年初增长197.06%，主要由于公司业务规模不断扩大，以及大型集团客户项目存在一定的交付周期，在交付客户项目已投入成本增加所致。存货的增长一定程度说明公司在手订单饱满，为后续业绩增长奠定了基础。

    坚持两大聚焦战略，积极培育新战略客户，着力拓展新业务领域一方面，公司在中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑和中国中铁六大央企战略客户的既有业务均稳定开展，并努力从财务与集团管控信息化建设领域向生产管理领域扩展，深度参与客户国产 ERP 的方案设计与软件研发工作。另一方面，公司的司库业务已拓展较多央国企客户，公司借助司库业务优势积极拓展集团管控新业务。

    风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。