事件：8月17日，公司发布2023 年半年度报告，23H1 实现收入9.12 亿元（同比+30.9%，下同），归母净利润1.3 亿元（+56.5%），经营性净现金流 -0.02 亿元（+97.2%）；折合23Q2 实现收入3.95 亿元（+17.1%），归母净利润0.44 亿元（+40.9%），经营性净现金流 0.51 亿元（+155.5%）。

    　　提价红利释放与动销改善，23Q2 收入快速增长。总体看，23Q2 收入端实现快速增长，预计主要得益于：1）宴请场景修复推动椰子汁饮料动销改善；2）黄桃、橘子罐头提价红利持续释放；3）公司开展密集的渠道下沉工作。分产品，水果罐头23H1/23Q2 收入分别为3.99/1.5 亿元，分别同比+41.5%/17.9%；椰子汁饮料23H1/23Q2 收入分别为4.06/1.94 亿元，分别同比+23.9%/30.6%。分渠道，公司以经销渠道为主，23Q2 末经销商数量约1804 家，同比+20.1%，增量主要由西南、华东与华中地区贡献，基本覆盖至县域市场甚至建制镇。分区域，主要销售区域为华中/华东/西南地区，23H1 收入分别同比+19.8%/34.2%/31.5%；新兴市场为华北/西北地区，23H1收入分别同比+28.1%/68.7%。

    　　罐头产品提价+促销力度减弱，23Q2 盈利能力同比改善。归母净利率，23H1/23Q2 分别为14.2%/11.3%，同比+2.3/1.9pcts，主要得益于产品提价+收入规模效应提升。具体拆分来看，毛利率：23H1/23Q2 分别为37.2%/37.7%，同比+3.5/5.2pcts，主要得益于22H2 罐头产品提价对冲原料价格上涨的压力，以及包材价格同比下降。费用率：23H1/23Q2 销售费用率分别为11.2%/13.9%，同比-0.7/+2.1pcts，单二季度提升预计主要归因于公司在饮料旺季加大渠道精耕力度，冰柜投放数量、销售人员数量与薪酬持续增加。

    　　23H2 有望实现稳健增长，长期积极培育第二增长曲线。展望23H2，预计公司报表端有望稳健增长，主要得益于：1）收入端，考虑到传统业务逐渐步入旺季，同时23 年中秋与国庆假期重叠，宴席、礼赠需求有望得到较好修复；2）成本端，年初至今PET 瓶片价格同比下降，但水果价格同比略有上涨，同时白糖价格亦涨幅较大。长期来看，1）传统业务，公司在水果罐头与大包装椰汁饮料具备一定竞争优势，在渠道精细化管理的推动下仍有较大下沉空间，有望实现稳健增长；2）新业务，公司通过布局椰子种植以实现供应链管理能力的提升，同时借用已有部分经销渠道的优势，在健康消费趋势下有望在植物基饮品成功打造第二增长曲线，建议需密切关注产品打磨与团队组建进展。

    　　投资建议：维持此前盈利预测，预计2023~2025 年归母净利润分别为2.33/2.70/3.13 亿元， 分别同比+14.4%/16.0%/16.0% ， EPS 分别为0.52/0.60/0.70 元，对应PE 分别为27/23/20X，公司23 年PE 高于饮料可比公司均值23X，并且考虑到23H2 成本波动与需求复苏节奏存在不确定性，暂时维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：动销不及预期，渠道下沉效果不及预期，成本超预期，食品安全问题。