双主业稳健发展，拓新打造成长曲线，首次覆盖给予“增持”评级公司形成椰子汁和水果罐头为核心的双驱动发展战略，同时积极推进产品创新，通过新品椰子水、厚椰乳等产品，打造新成长曲线，并借助经销渠道网络，实现全国区域布局。我们预计公司2024-2026 年净利润分别为3.4 亿元、4.1 亿元、4.8亿元，分别同比+22.6%、+19.3%、+17.6%，EPS 分别为0.76、0.91、1.07 元，当前股价对应PE 分别为20.3、17.0、14.5 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　受益于健康化消费和现制茶饮发展，椰子汁饮品具备较大成长潜力随着生活水平提高，消费者对于健康化、品质化的椰汁饮品需求日益提升，同时现制咖啡赛道快速崛起，带动椰子汁B 端市场迎来快速发展。公司于2014 年推出生榨椰子汁产品，在C 端市场已深耕多年，具备较好的品牌影响力，市占率稳居行业前列，2017-2023 年椰子汁营收CAGR 达9.6%。2023 年公司积极拓新发展，一方面紧跟健康化消费趋势，推出椰子水新品类，布局年轻消费群体；另一方面针对B 端咖啡市场推出厚椰乳产品，打造椰子汁业务成长新曲线。

    　　水果罐头认知和接受度改善，多元化场景拓展下，未来有望稳健增长2022 年我国加工水果和蔬菜市场规模达136.8 亿元，随着产品多样化以及消费群体增加，未来有望保持5%复合增速扩容。公司深耕水果罐头行业二十余年，以生产黄桃和橘子罐头为主，并兼具多种水果罐头产品。2022 年末受益于黄桃罐头热度提升，消费者认知和接受度明显改善，公司水果罐头快速增长。目前公司在量贩零食渠道积极布局休闲化的小包装罐头产品，有望获得较好增长。

    　　优势区域加大投入，弱势区域提升空白市场覆盖，经销商规模有望持续提升公司销售网络基本覆盖全国，优势区域华中、西南将加大投入力度，持续巩固区域内品牌知名度和市场份额。华北、西北、东北区域受地理环境影响，未来空白市场覆盖率仍有较大提升空间。公司在经销渠道采用扁平化和下沉式发展，通过增网点、扩渠道的方式，持续开拓终端网点，多区域经销商规模实现稳步增长。

    　　风险提示：原料涨价风险、食品安全风险、新业务拓展和宏观经济不及预期等。