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欢乐家(300997)机构评级研报股票分析报告

 
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欢乐家(300997):椰汁饮料势能向好 渠道拓展增量可期

http://www.chaguwang.cn  机构:华金证券股份有限公司  2024-04-17  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:公司发布2023 年年报。根据公告,2023 年公司实现营业收入19.23 亿元,同比增长20.47%,实现归母净利润2.78 亿元,同比增长36.85%,实现扣非后归母净利润2.71 亿元,同比增长37.15%;单季度来看,23Q4 公司实现营业收入6.17亿元,同比增长15.58%,实现归母净利润1.03 亿元,同比增长19.66%,实现扣非后归母净利润1.02 亿元,同比增长19.83%。

      收入分析:椰汁饮料快速增长,黄桃罐头表现抢眼。2023 年公司实现营收19.23亿元,同比增长20.47%(Q1:+43.75%;Q2:+17.13%;Q3:+7.78%;Q4:+15.58%)。全年分产品来看,2023 年椰汁饮料营收10 亿元,同比+24.37%,其中1.25L PET 瓶装椰子汁和245ml 的蓝彩铁罐装椰子汁合计同比+24.5%,占椰汁饮料收入的75.52%,预计椰汁快速增长主要得益于终端网点数量增加及陈列优化等;水果罐头营收7.09 亿元,同比+17.49%,其中橘子罐头营收1.96 亿元,同比+6.65%,表现较为稳健,黄桃罐头营收2.97 亿元,同比+50.12%,得益于22 年底与23 年初疫情催化带来的热度提升,黄桃罐头整体实现较高速增长。渠道端,公司持续加强终端网点开拓和多元化渠道布局,截止2023 年末有效终端网点数约为70 万家,并计划于2024 年末增长至100 万家,同时积极拥抱休闲零食专营系统、B 端、兴趣电商等其他渠道以扩大销售。品牌端,除传统广告推广和抖快等新媒体平台互动外,公司还通过冠名“北浪南行”冲浪纪录片以及赞助舟山群岛马拉松、海南马拉松等赛事活动,积极推广新产品椰子水和对应品牌“椰鲨”。同时,公司于近期官宣签约篮球明星奥尼尔为代言人,进一步强化椰鲨品牌的运动健康调性,有望再度提升品牌知名度、赋能终端销售实现增长。

      利润分析:成本下降毛利率改善,费用增加强化终端维护。2023A/Q4 公司毛利率为38.75%/41.08%,同比+5.17pct/+6.82pct,主要得益于橘子水果增产采购成本下降及包材辅料价格回落。2023Q4 公司销售费用率为12.46%,同比+5.26pct,主要源于公司加大人员投入对终端市场进行维护,管理费用率为5.71%,同比+1.08pct,主要系人员人工成本增加。2023 年公司经销商数量同比增长13.41%至2157 家,生产/销售/技术人员数量为1605/384/80 人,同比增长-15.4%/+17.1%/+2567%。2023A/Q4 净利率为14.48%/16.64%,同比+1.74pct/+0.57pct。随着品牌、渠道建设逐步完善,费用投放效率提升,以及产品结构优化,公司盈利能力有望进一步提升。

      未来展望:2024 年延续网点开拓,强化渠道多元化布局,同时积极推广椰鲨椰子水系列产品。具体来看,渠道端,继续增网点、扩渠道、铺陈列,24 年末力争实现100 万家网点,重点加大对流通和餐饮渠道的开发,并进一步强化产品陈列和冰柜陈列的投放,同时深化渠道多元化布局,积极拥抱零食专营连锁、B 端、兴趣电商等渠道;产品端,继续巩固椰汁、罐头两大基础业务,同时积极布局椰鲨椰子水系列产品,加大椰鲨品牌推广力度;品牌端,加强宣传力度,注重品牌年轻化,实现多渠道品牌露出;供应链端,有序推进越南椰子加工项目,强化公司原料自身供应和供应链优势,同时开展生榨椰肉汁等原料的业务拓展工作;中长期来看,公司基本盘稳固、椰子+产品增长潜能较强,叠加渠道拓展、品牌营销、供应链建设等不断完善,业绩有望实现较好增长。

      投资建议:公司椰汁和水果罐头基本盘稳固,同时积极打造椰子+产品矩阵,推出椰子水、厚椰乳等潜力品类,叠加终端网点持续开拓、多元化渠道布局贡献增量,看好公司长期发展。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为22.42/25.89/29.58 亿元,同比增长16.6%/15.5%/14.2%,归母净利润3.36/4.05/4.80 亿元,同比增长20.6%/20.7%/18.4%,对应EPS 分别为0.75/0.91/1.07 元,首次覆盖,给予“增持-B”评级。

      风险提示:市场竞争加剧,渠道拓展不及预期,新品表现不及预期等。

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