事件：公司发布2021年三季报，21年前三季度公司营业收入/归母净利润/ 扣非归母净利润分别为1627.3/36.8/41.6 亿元， 同比+16.3%/-27.7%/-33.6%；Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为595.0/7.1/2.5亿元，同比+12.2%/-65.9%/-92.8%。

    　　前三季度疫情逐步好转，公司业绩稳健增长。21年前三季度、Q3公司收入端均实现双位数增长，主要系行情上涨带动了公司销售价格上涨。从收入拆分来看，食用油产品收入占比约70%；米、面及调味品收入占比约30%。公司积极推广米、面及调味品产品，并与湖北莱克集团展开“虾稻共作”产业模式的合作，不断提升大米产品品质。

    　　原材料成本上涨，公司利润端持续承压。利润端来看，公司前三季度/单Q3毛利率分别为8.75%/3.23%，同比-3.3pcts/-10.4pcts。主要原因有（1）原材料成本上涨幅度大于公司提价幅度，利润受到挤压；（2）公司毛利率较低的餐饮渠道产品销量占比提升；（3）去年同期大豆压榨利润基数较高。费用端来看，公司通过控费缓解成本端压力，前三季度公司销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为3.04%/1.42%/0.09%/0.09% ， 同比-1.29pcts/-0.06pct/+0.49pct/持平。

    　　投资建议：考虑到前三季度业绩，我们调低对公司的盈利预期。预计21-23年公司营业收入为2,222/2,511/2,837亿元，同比+14%/+13%/+13%；归母净利润为48/82/92 亿元， 同比-20.0%/+71.4%/+12.2%； EPS 为0.89/1.52/1.70元/股。公司作为行业龙头优势明显，收入稳健，维持“增持”评级。

    　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动风险，套期保值风险。