事件

    　　公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》：

    　　计划授予对象为包括公司（含子公司）董事、高级管理人员及核心技术/业务人员（包括外籍员工）在内的1635 人，拟授予限制性股票数量为2,980 万股，约占总股本0.55%。授予价格为授予日前5 个交易日平均收盘价的八折，且不低于30.76 元/股。

    　　业绩考核分为三个归属期，选用“产品销量”为考核指标，目标分别为2022 至2023、2024、2025 年合计产品累计销量不低于9,020、13,725、18,580 万吨。

    　　简评

    　　以销量为核心，保障稳健增长

    　　从本次激励计划的授予对象看，公司更加注重对于业务、技术人员的激励，1635 名拟授予人员中8 名管理层人员，合计占本次计划授予权益数量的5.06%。从考核指标看，公司以产品销量为核心。22-23 年销量每年平均要达到4510 万吨，同比21 年增长3.68%，但24、25 年保底增速分别4.32%、3.19%，21-25 年销量CAGR 约2.8%。在21 年因经济环境波动出现销量下滑的情况下，彰显公司保持销售规模稳健提升的信心。短期内可能由于疫情对餐饮影响较大，公司对22-23 年产品销量增量要求相对较低。但在中长期来看，随着疫情扰动逐渐消退，量价有望同时步入增长通道，推动公司稳健发展。

    　　激励费用少，有助于提振信心

    　　根据公司计算，假设限制性股票于今年4 月授予，对应2022-2026年激励费用摊销分别为1.57、2.36、1.56、0.73、0.17 亿元，对利润端影响较少，且本次激励计划有助于提升员工积极性。从授予价格看，按本次授予价格的基本为八折，且不低于当前公司股价的62 折左右，也传递出公司对股价的信心。

    　　短期经营波动，长期成长空间广阔

    　　公司立足粮油主业，不断在厨房食品领域延伸产品品类，如央厨、调味品等，整体具有较强的资源整合利用能力，有望持续打造新的业务增长点。短期内公司面临较大的经营压力，但主业龙头地位依旧稳固，在品牌、渠道、生产规模、供应链等多个维度仍然具有优势。未来随着多业务布局逐渐落地，产品结构将持续优化。

    　　盈利预测：

    　　预计2022-2024 年公司实现收入2576、2850、3145 亿元，实现归母净利润62.48、83.01、103.51 亿元，对应EPS分别为1.15、1.53、1.91 元/股；若还原股权激励费用，2022-2024 年归母净利润63.66、84.78、104.67 亿元，对应EPS 为1.17、1.56、1.93 元/股。

    　　风险提示：

    　　食品安全风险、原料价格波动风险、汇率风险等。