事件

    金龙鱼发布公告：2022Q1-3 实现营业收入1878.4 亿元（15.4%），归母净利润23.5 亿元（-36.1%）。

    投资要点

    费用有所增长，三季度利润承压

    2022Q3 营收683.6 亿元(+14.9%)；归母净利润3.77 亿元(-43.5%)。三季度利润同比下滑预计主要系：1）疫情影响下消费不振，市场竞争加剧；2）主要原材料价格维持高位，饲料原料及油脂科技业务利润同比下滑。2022Q1-3 毛利率5.9%（-2.9pct），2022Q3 毛利率3.0%（-0.2pct）；2022Q1-3净利率1.3%（-1.2pct），2022Q3 净利率0.4%（-0.8pct）。销售费用/管理费用/财务费用率2.3%/1.4%/0.2%，同比+1.3/+0.1/+0.0pct，销售费用率增长预计主要系促销广告费增加叠加2021 年同期低基数。

    加快建设央厨项目，形成业绩新增点

    杭州、重庆、兴平、廊坊、周口、沈阳等地的中央厨房项目将在2022 年陆续建成投产。其中杭州已经处于投产阶段，周口园区已经试生产。胶州、昆山、霸州、北京、广州、淮安、温州、天津、贵阳、海口、兖州等地央厨将在2024 年前建成投产。未来公司的中央厨房项目，会进一步向预制菜和学生餐拓展。公司未来计划在全国70 多个现有的米面油生产基地建设丰厨中央厨房园区，有望形成业绩新增点。

    盈利预测

    略调整2022-2024 年EPS 为0.79/1.08/1.36 元（前值为0.86/1.16/1.44 元），当前股价对应PE 分别为50/37/29 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险、行业政策变动风险、疫情拖累消费、下游需求波动、原材料价格波动等。