金龙鱼发布2022 年业绩快报：2022 年营收2574.9 亿元（13.8%），归母净利润30.11 亿元（-27.1%）。

    　　投资要点

    　　2022 年顺利收官，成本上涨致利润承压

    　　2022 年营收2574.9 亿元，同增13.8%；归母净利润30.1 亿元，同降27.1%；扣非31.8 亿元，同降36.3%；2022 年归母净利率1.2%，同降0.7pct。我们预计系原材料成本上涨所致。其中2022Q4 营收696.5 亿元，同增9.7%；归母净利润6.6 亿元，同增46.0%，主要系去年低基数；2022Q4 归母净利率0.9%，同增0.2pct。全年来看：1）厨房食品：销量同比增长，叠加部分产品价格上调，营收同比上涨；但由于原材料成本上涨，毛利率同比下降。2）饲料原料及油脂科技：

    　　随着主要客户需求上升，大豆压榨量同比增加，饲料原料销量增长；但大豆、棕榈油成本涨幅较大，毛利同比下降。

    　　央厨进度加快，2023 年继续改善

    　　2022 年杭州、重庆、兴平、廊坊、周口、沈阳等地中央厨房项目陆续建成投产。未来中央厨房项目，会进一步向预制菜和学生餐拓展，同时计划在全国70 多个现有米面油生产基地建设丰厨中央厨房园区。随着央厨陆续建成，我们认为有望形成业绩新增点，叠加疫后需求复苏和成本下降及规模优势，业绩有望实现恢复性增长。

    　　盈利预测

    　　根据业绩快报，我们略调整2022-2024 年EPS 为0.56/1.08/1.42（前值分别为0.79/1.08/1.36 元），当前股价对应PE分别为83/43/33 倍，我们看好公司需求复苏下业绩稳健增长，利润弹性望释放。维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。